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物流快递成长性不减，陆运港口稳步恢复

核心内容

2020年上半年，物流与快递行业在疫情背景下仍展现出较强的成长性，尤其在快递领域，单量增长显著，但价格竞争导致业绩承压。铁路和公路行业受疫情影响较大，但下半年恢复迅速。港口行业在原油和干散货吞吐量增长的带动下，整体表现相对稳健，集装箱吞吐量逐步恢复增长。

主要观点

快递行业

• 单量增长：上半年全国快递单量达338.8亿件，同比增长22.05%，其中Q2同比增长36.75%。顺丰受益于特惠件业务，单量增长85.26%，而“通达系”企业（韵达、圆通、申通）增速分别为45.84%、52.49%、38.37%，均高于行业平均水平。
• 价格博弈：受价格竞争影响，全国票单价持续下降，6月份全口径票单价为10.67元，同比下降15.55%。顺丰票单价下降22%至18.39元，韵达、圆通、申通分别下降28%、26%、22%。
• 业绩表现：顺丰营收增长42.05%，归母净利润增长21.30%；“通达系”企业则因价格和成本双重压力，业绩表现分化，其中申通利润下滑91.51%，韵达下滑47.47%，圆通增长12.55%。
• 行业集中度提升：A股快递企业单量合计份额达53.5%，较去年同期提升5.1个百分点。

铁路与公路行业

• 公路行业：受全国高速公路免费通行政策影响，上半年业绩受损，SW高速公路II板块净利润同比下滑96.2%。下半年随着免费政策结束及补偿措施出台，车流量恢复至去年同期水平，预计业绩稳步回升。
• 铁路行业：上半年客运量大幅下滑53.9%，但铁路货运量逆势增长2.7%。大秦铁路因运量下滑14%，归母净利润下降30.7%至55.8亿元。随着“公转铁”政策推进，下半年铁路货运有望继续增长。

港口行业

• 吞吐量：全国主要港口货物吞吐量同比增长0.6%，其中集装箱吞吐量同比下降5.4%。原油和干散货吞吐量增长显著，分别增长9.9%和17.5%。
• 业绩表现：港口企业业绩差异明显，上港集团、青岛港、日照港等部分企业实现增长，而招商港口、唐山港等表现不佳。
• 投资建议：关注业务拓展能力强、盈利稳定的港口企业，如青岛港，预计其业绩有望高增。

关键信息

快递行业

• 单量：全国快递单量同比增长22.05%，Q2增长36.75%。
• 单价：6月全口径票单价10.67元，同比下降15.55%。
• 业绩：顺丰营收增长42.05%，归母净利润增长21.30%；“通达系”企业利润表现分化。

铁路与公路行业

• 公路：上半年SW高速公路II板块营收同比下滑32.8%至276.4亿元，净利润同比下滑96.2%至6.0亿元。
• 铁路：上半年铁路客运量下降53.9%，货运量增长2.7%。京沪高铁、广深铁路等企业业绩受挫，但下半年有望恢复。

港口行业

• 吞吐量：全国港口货物吞吐量同比增长0.6%，其中原油吞吐量增长9.9%，干散货增长17.5%。
• 集装箱：全国集装箱吞吐量同比下降5.4%，但Q2降幅收窄。
• 企业表现：上港集团、青岛港、日照港等部分港口企业实现盈利增长，而招商港口、唐山港等表现不佳。

风险提示

1. 全球新冠疫情持续时间超预期。
2. 国内经济复苏不及预期。
3. 铁路运价市场化改革不及预期。
4. 高速免费通行补偿政策不及预期。
5. 全球贸易恶化。
6. 电商发展不达预期导致快递需求不达预期。

投资建议

• 快递：短期价格博弈仍将持续，建议关注龙头企业的长期成长潜力。
• 公路：下半年关注免费通行补偿政策落地及车流量恢复情况。
• 港口：关注原油、干散货及铁矿石等业务增长，尤其是日照港、青岛港等具有业务拓展潜力的企业。

行业评级

• 评级：看好
• 依据：快递行业单量增长持续，港口行业在原油和干散货带动下稳步恢复，铁路和公路行业下半年恢复预期明确。

附：重点企业业绩概览