20250114-万联证券-2025年计算机行业投资策略报告_披荆斩棘_硕果累累_40页_3mb

计算机行业2025年投资策略报告总结

行业表现回顾

2024年SW计算机行业指数涨幅为44.2%，跑输沪深300和创业板指，表现一般，排名第14位。行业估值处于合理区间，但应收账款问题突出，占营业收入比例达30.96%，现金流压力较大。国家加大地方债务化解力度，如批准增加6万亿元债务限额置换存量隐性债务，预计将缓解计算机行业的应收压力，并提升重点领域资金预算。

政策与行业趋势分析

• 数字经济：我国数字经济规模稳健增长，2023年达53.9万亿元，占GDP比重42.8%。三中全会和中央经济工作会议强调科技创新和高水平科技自立自强，计算机行业需聚焦技术自主可控。
• 地方专项债：专项债支持信息技术和数字经济等“正面清单”领域，进一步助力行业健康发展。
• 信创：中央集中采购规模显著增长，央企采购规范化推动国产产品应用。第三批安全可靠测评结果显示，国产CPU、数据库、操作系统供给体系逐步完善，但仍需加强生态构建。
• 数据要素：国家数据局密集出台多项政策，推动公共数据开放利用、企业数据开发，并构建“可信数据空间”，加速数据要素市场化进程。
• 人工智能：大模型技术竞争激烈，OpenAI发布o3和Gemini系列模型，国内大模型如豆包加速追赶。AIAgent成为主流应用方向，端侧AI应用需求增加。智能驾驶领域，特斯拉Robotaxi发布，推动“车路云一体化”应用试点落地。

投资主线与建议

1. 信创主线：关注中央集中采购需求、党政信创招投标、国产CPU、操作系统、数据库厂商及鸿蒙系统渗透率。
2. 数字化主线：聚焦数据基础设施、公共与企业数据开放利用、可信数据空间、数据要素X大赛应用案例。
3. 智能化主线：关注大模型成本下降、AIAgent应用落地、AI端侧部署、车路云一体化试点和Robotaxi厂商。

风险提示

• 中美科技摩擦加速，信创采购不及预期。
• 数据基础设施建设或数据要素开发利用进度不达预期。
• 国产AI大模型竞争力不足，AIAgent应用或车路云试点不及预期。
• Robotaxi规模化商用可能延迟。

结论

综合政策支持、技术发展与市场需求，2025年计算机行业投资主线仍围绕信创、数据要素与智能化展开。投资者应关注国产化替代、数据流通与AI应用等方向的领先企业，同时需警惕行业政策和国际关系带来的不确定性风险。