20240910-华创证券-三峡能源-600905.SH-2024年中报点评_业绩有所承压_期待绿电盈利改善_4页_637kb

三峡能源2024年中报投资分析

核心观点

三峡能源2024年上半年发电量大幅增长的同时，因净利润同比下降幅度较大，机构维持“推荐”评级并下调目标价。公司可通过绿电价值重估和规模扩张维持估值优势。

业绩表现

2024年上半年，三峡能源发电量总计36118亿千瓦时，同比增长2858%，其中光伏、水电发电量同比增速分别为7328%和2723%，主要受益于光伏装机增加及来水改善。

新增装机与项目储备

截至2024年6月底，公司累计装机已达4137万千瓦，风电、光伏装机占比42%/28.8%，上半年新装机208万千瓦风电和7584万千瓦光伏。在建项目装机规模合计23477万千瓦，未来发展前景良好。

盈利压力与风险

尽管电量增长，但受利用小时数下降（风光同比分别减少10/12小时）及电价波动影响，风光电站收益率承压。

投资建议

机构预计公司2024-2026年归母净利润分别为80亿、87亿、98亿元。基于公司龙头地位和三峡集团背景，给予2024年175倍PE估值，对应目标市值1405亿元，目标价491元。

风险提示

潜在风险包括产业政策变化、装机进度不及预期、应收账款风险等。

总结

三峡能源尽管面临短期盈利压力，但装机规模持续增长，项目储备充足，未来增长潜力仍大，有望在绿电溢价与估值重估中实现价值恢复。

注：当前股价409元，下调目标价至491元。