> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券 | 煤炭双周报总结 ## 核心内容 ### 政策背景与行业动态 1. **煤电淘汰政策升级** 国家能源局发布《能源领域节能降碳行动计划（2026—2028年）》，要求有序关停30万千瓦级及以下煤电机组，推动煤电向新能源调峰保障性电源转型。 - 煤电淘汰门槛从小微机组扩展至30万千瓦级，淘汰力度逐步加大。 - “十一五”至“十三五”期间，累计淘汰火电落后产能超6000万千瓦，供电煤耗下降显著。 - “十四五”期间，山东等地推进“退小上大”模式，淘汰小机组并建设大容量高效机组，替代比例约72.5%。 - “十五五”期间，预计服役期满的老旧机组以20万千瓦及以上为主，总容量约9819万千瓦，其中30万千瓦级占比67.8%。 2. **政策影响有限** - 煤电淘汰更新对煤炭消费总量影响有限，预计2026-2028年累计关停5500万千瓦，新建3850万千瓦，用电煤耗减少约2371万吨。 - 由于深度调峰常态化运行，煤电机组负荷率下降，单位供电煤耗上升，将对节煤效果形成一定对冲。 - 政策核心在于优化电源结构与提升煤电能效，而非大规模压降煤炭消费体量，电力行业煤炭消费收缩约0.90%。 3. **“十五五”碳达峰行动方案** - 国务院发布《“十五五”碳达峰行动方案》，明确非化石能源消费占比达25%，单位GDP二氧化碳排放下降17%。 - 部署能源转型、产业低碳、建筑交通公共机构、生态碳汇四大主线任务，推进煤电转型与新能源发展。 4. **自然资源资产管理制度体系** - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善自然资源资产管理制度体系的意见》，构建全链条管理体系，目标2030年制度基本成型，2035年形成完备体系。 5. **水体保护治理行动方案** - 国务院办公厅转发《群众身边水体保护治理行动方案》，聚焦小微水体治理，明确2030年目标，实施五大专项攻坚。 6. **固体废物污染防治“十五五”规划** - 生态环境部等六部门联合印发首部五年专项规划，目标2030年遏制非法倾倒，实现危废全流程信息化监管。 --- ## 主要观点 - **政策导向**：煤电淘汰政策旨在优化电源结构与提升能效，而非大幅削减煤炭消费总量。 - **行业影响**：煤电功能定位向调峰保障性电源转变，电力系统稳定性需兼顾新能源与煤电的协同。 - **煤炭需求**：淘汰更新对煤炭消费影响有限，预计电力行业煤炭消费收缩约0.90%，但深度调峰可能进一步压缩降幅。 - **市场动态**：动力煤价格小幅上涨，炼焦煤价格有所波动，电价呈现区域差异，天然气价格整体上扬。 - **投资逻辑**：煤炭仍是能源安全的“压舱石”，供给约束与需求支撑下，行业供需格局有望改善，支撑煤价高位运行。 - **环保与公用事业**：环保板块受政策利好推动，但部分细分领域受市场波动影响较大；公用事业板块呈现分化，关注高股息与成长逻辑并存的转型机会。 --- ## 关键信息 ### 市场表现 - **上证指数**：下跌6.91% - **创业板指数**：下跌14.71% - **公用事业指数**：下跌2.62%，跑赢上证综指 - **环保指数**：下跌12.92%，跑输上证综指 - **煤炭板块**：部分个股涨幅显著，如陕西煤业、中国神华；部分个股跌幅较大，如江钨装备、宝泰隆等。 ### 价格与数据 - **动力煤**：环渤海动力煤综合平均价格（5500K）713元/吨，较7月1日微涨1元/吨。 - **炼焦煤**：京唐港主焦煤库提价1480元/吨，较7月2日下降36.67元/吨。 - **电价**：江苏集中竞价交易成交电价361.98元/MWh，环比上升15.72%；广东月度中长期交易综合价483.38元/MWh，环比上升20.44%。 - **天然气**：荷兰TTF天然气期货价格55欧元/兆瓦时，较7月2日上涨25.62%；中国LNG到岸价20美元/百万英热，较7月2日上涨18.49%。 ### 行业数据 - **煤电装机结构**：30万千瓦级机组占全国火电装机容量的32.4%。 - **火电利用小时数**：2025年平均为4346小时，同比下降5.82%。 - **电力行业煤炭消费**：2025年消费量26.4万吨，同比减少0.95%。 --- ## 投资建议 - **煤炭**：在能源安全战略下，煤炭仍具重要地位，建议关注具备资源储备和成本控制能力的龙头企业。 - **公用事业**：关注电力企业估值从高股息向成长逻辑转变的趋势，重视调峰与新能源协同发展的企业。 - **环保**：绿色能源与碳中和政策推动下，环保板块投资机会增多，建议关注固废治理、水处理等细分领域。 --- ## 风险提示 - 政策推进不及预期 - 项目投产进度不及预期 - 煤炭需求不及预期 - 大额解禁风险 - 补贴下降风险 - 产品价格下降风险 - 进口煤冲击风险