> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美元债双周报总结 ## 核心内容 本报告为国信证券经济研究所发布的《美元债双周报（26年第29周）》，发布日期为2026年7月20日。报告主要分析了美元债市场的宏观环境、市场表现、信用环境及投资策略，结合美国宏观经济数据与流动性状况，为投资者提供配置建议。 --- ## 主要观点 ### 1. 宏观主线：通胀边际降温，但能源风险反复延缓政策转向 - 6月美国CPI环比下降0.4%，同比从4.2%降至3.5%，核心CPI同比降至2.6%，显示通胀压力有所缓解。 - PPI数据低于预期，表明汽油价格回落和住房通胀放缓正在减轻价格压力。 - 油价反弹至80美元/桶以上，进口价格同比仍处高位，美伊局势反复增加通胀路径的不确定性。 - 尽管通胀改善降低了近期加息的必要性，但尚不足以推动美联储快速转向降息，7月会议大概率维持利率不变。 ### 2. 市场表现：收益率小幅回落，长端压力仍未解除 - 上周美债收益率整体小幅下行，但期限结构分化：2年期收益率下降3个基点至约4.18%，10年期下降约1个基点至约4.55%，30年期维持在5.06%左右。 - 2年期与10年期利差约37个基点，收益率曲线略有陡峭化。 - 通胀数据改善和科技股调整带来一定避险需求，但油价反弹、财政供给及期限溢价限制了长端利率的进一步下行。 - 市场尚未形成趋势性做多逻辑，长端利率仍为通胀与财政不确定性提供较高风险补偿。 ### 3. 信用环境：高票息继续吸引资金，低利差压缩安全边际 - 投资级公司债收益率约5.31%，高收益债约7.15%，高票息仍对配置资金具有吸引力。 - 高收益债在通胀数据改善后连续反弹，一级发行保持活跃。 - 投资级与高收益债利差分别约77个基点和266个基点，处于历史偏低区间，信用资产进一步获得资本利得的空间有限。 - 低评级债券对油价上行、融资成本抬升及风险偏好回落更敏感，CLO评级标准调整可能加大结构化信用产品的定价分化。 ### 4. 投资建议：票息为主，久期保持中性偏短 - 当前美元债配置应以票息收益和高等级信用为核心。 - 建议重点配置短久期和中等久期的投资级债券，以获取较高静态收益并降低组合利率敏感度。 - 长久期美债可在10年期收益率接近4.6%、30年期接近5.1%时分批布局，但不宜激进押注利率持续下行。 - 信用方面，优先选择现金流稳定、杠杆可控、再融资能力强的投资级发行人。 - 高收益债当前利差保护有限，应控制仓位并避免过度下沉资质。 --- ## 关键信息 ### 美债基准利率 - 图1：2年期与10年期美债利率走势 - 图2：美债收益率曲线 - 图3：各期限美债竞标倍数 - 图4：2-30年期美债发行中标利率 - 图5：美债月度发行额 - 图6：联邦基金利率期货市场隐含的加息/降息预期 ### 美国宏观经济与流动性 - 图7：美国通胀同比走势 - 图8：美国联邦政府年度累计财政赤字 - 图9：美国经济意外指数 - 图10：美国ISM PMI - 图11：美国消费者信心指数 - 图12：美国金融条件指数 - 图13：美国房屋租金增速 - 图14：美国申领失业金人数 - 图15：美国时薪同比增速 - 图16：美国非农就业数据 - 图17：美国房地产新屋获批、开工、销售量同比增速 - 图18：美国个人消费支出同比增速 - 图19：美国盈亏平衡通胀率 - 图20：美债波动率MOVE指数与VIX恐慌指数 ### 汇率 - 图21：非美货币近1年走势 - 图22：非美货币近期变化 - 图23：中美主权债利差 - 图24：美元指数与10年期美债利率 - 图25：美元指数与人民币指数 - 图26：美元兑人民币1年期锁汇成本变化 ### 中资美元债 - 图27：中资美元债回报率2023年以来走势（分级别） - 图28：中资美元债回报率2023年以来走势（分行业） - 图29：投资级中资美元债收益率和利差走势 - 图30：高收益级中资美元债收益率和利差走势 - 图31：近两周回报（分级别） - 图32：近两周回报（分行业） --- ## 调级行动 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了7次调级行动，包括： - 1次撤销评级 - 5次上调评级 - 1次首予评级 具体调级情况如下： | 调整日期 | 主体名称 | 行业 | 调整方向 | 原评级 | 最新评级 | 评级机构 | |----------|----------------------------------------|--------|----------|--------|----------|----------| | 2026/7/17 | 光明食品国际有限公司 | 日常消费 | 上调 | BBB- | BBB | 标普 | | 2026/7/13 | 乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司 | 工业 | 上调 | BB+ | BBB- | 惠誉 | | 2026/7/12 | 绍兴市交通控股集团有限公司 | 工业 | 撤销评级 | BBB+ | -- | 惠誉 | | 2026/7/10 | Syngenta AG | 材料 | 上调 | BBB | A- | 惠誉 | | 2026/7/10 | 中国石油财务(香港)有限公司 | 金融 | 上调 | A2 | A1 | 穆迪 | | 2026/7/10 | 中国石化盛骏国际投资有限公司 | 能源 | 上调 | A2 | A1 | 穆迪 | | 2026/7/8 | 天津轨道交通集团有限公司 | 工业 | 首予评级 | -- | BBB+ | 标普 | --- ## 风险提示与免责声明 - 本公众号为国信证券经济研究所港股与海外组设立并独立运营的唯一官方平台。 - 内容仅面向专业投资者，不构成对任何人的投资建议。 - 信息与观点仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。 - 本公众号所载资料不代表国信证券的正式研究报告，不构成买卖证券或金融工具的出价或询价。 - 未经国信证券书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号内容。