券商参控股公募对业绩影响测算：“大资管+大财富”时代，券商系公募具备竞争力_11页_1mb

报告摘要

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于券商参控股公募基金对业绩的贡献，分析了当前市场环境及券商在公募行业中的表现与前景。报告指出，在“大资管”新规背景下，券商加速转型发展，参与公募业务的重要性不断提升。券商通过控股或参股公募基金，能够通过合并报表或权益法核算，对归母净利润形成稳定支撑。

主要观点

券商系公募基金具备竞争优势：
- 截至2019年，券商系基金管理机构数量占行业总数的46.21%，管理规模占比达49.33%，相比2017年提升8个百分点。
- 非货币公募基金规模持续增长，券商系基金在排名前20中占据13席，其中易方达、汇添富、富国、广发等基金规模增速快于行业。
控股与参股公募基金对业绩的贡献：
- 控股基金：部分券商控股公募基金，并表计入基金管理净收入。例如，广发、中信、兴业等券商的基金净收入占比超过30亿元，且呈现增长趋势。
- 参股基金：多数券商采用权益法核算参股基金收益，对投资收益形成支撑。例如，易方达、汇添富、富国等基金净利润超过10亿元，且增速显著。
收益与贡献度双优势的券商：
- 广发证券、东方证券、兴业证券等在参控股公募基金的归母收益和对股东业绩的贡献上表现突出。
- 广发证券参控股易方达及广发基金，2020年实现归母收益16亿元，对净利润贡献近2年平均15%。
- 东方证券、兴业证券等中型券商的归母收益贡献率在25%左右，具备较大的增长潜力。
基金发行回暖：
- 2021年1-6月累计发行1.55万亿份，同比增加47%。
- 多数券商参控股基金净值相比2020年末实现增长，其中广发、华泰等龙头券商基金净值增速超过30%，具备竞争力。
投资建议：
- 建议关注广发证券、东方证券、兴业证券等具备收益与贡献度双优势的券商。
- 由于基金发行回暖，券商参控股公募基金有望贡献稳定收益，值得关注。

关键信息

行业总市值：6581.819亿元
行业流通市值：2732.735亿元
基金发行趋势：1-6月累计发行1.55万亿份，同比增加47%
券商系公募基金规模占比：49.33%
非货币基金平均管理费率：0.4% -1.5%
基金净值增速：龙头券商如广发、华泰基金净值增速在30%以上，中型券商如东方、兴业基金净值增速在10%以上
归母收益贡献率：广发、东方、兴业等中型券商归母收益对归母净利润贡献率在25%左右

风险提示

二级市场持续低迷
金融监管发生超预期变化
公募基金迎来大规模赎回
券商参控股公司会计政策发生变化

投资评级说明

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）、增持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间）
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）、中性（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间）、减持（预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上）

结构清晰

基本状况：行业数据概览
重点公司基本状况：各券商的股价、EPS、PE、PEG及评级
投资要点：券商参控股公募基金对业绩的贡献及投资建议
内容目录：报告结构概览
图表目录：相关图表说明
券商参控股公募基金对业绩形成稳定贡献：分析不同类型的公募基金对券商收益的影响
券商系公募数量、规模具备竞争优势：行业数据及趋势分析
券商控股基金公司，合并报表增厚基金管理业务净收入：控股基金对收入的影响
券商参股基金公司，权益法核算增厚投资收益：参股基金对投资收益的影响
综合考量参控股公募基金归母收益及影响，关注广发、兴业、东方：重点券商分析
投资建议：基于市场趋势和基金表现的推荐
风险提示：潜在风险因素
投资评级说明：评级标准及定义

总结

券商参控股公募基金在“大资管”新规背景下，成为券商业绩的重要支撑。券商系公募基金数量和规模均占据行业领先地位，非货币基金的管理费率较高，且规模持续增长。控股与参股基金分别通过并表和权益法核算，对券商的归母净利润形成稳定贡献。广发证券、东方证券、兴业证券等券商在收益与贡献度上表现突出，具备较大的投资价值。然而，市场持续低迷、监管变化、基金赎回及会计政策调整等风险仍需关注。

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