20221129-国投安信期货-宏观策略_大类资产配置与大宗投资机会-11_月刊_内部行情交流会策略分享_15页_1mb

宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-11月刊总结

核心内容概述

本报告由国投安信期货研究院发布，围绕10-11月的宏观形势演变、大类资产配置策略以及大宗商品投资机会进行分析，旨在为市场参与者提供投资参考与策略建议。

主要观点与关键信息

宏观局势与政策导向

• “弱现实强预期”格局延续：10-11月全球宏观环境呈现弱现实与强预期并存的特征，尤其在美元指数回落、地缘风险缓和以及国内政策积极发力的背景下，市场风险偏好有所修复。
• 美联储政策调整：11月美联储议息会议释放了“加息速度放缓”和“拉长紧缩周期”的信号，美元和美债收益率高位回落，推动全球金融条件修复。
• 国内政策发力：地产“十六条”落地、多家国有银行与房企签署战略合作协议，人民币有效汇率走低，政策向“稳信用”方向倾斜。

大类资产配置

• 债汇市场波动回落：全球债汇市场隐含波动率回落，美元流动性压力缓解，风险资产情绪修复，港股与中概股出现低位反弹。
• 股债轮动深化：11月债市承压，股市价值板块补涨，市场结构趋于均衡，指数震荡偏强。
• 未来关注点：12月需关注LPR是否下调、中美经贸关系、疫情防控政策优化等信号。

大宗商品走势分析

• 航运与能源板块分化：
  • 集装箱运价：持续下行，欧线跌幅显著，预计低位震荡。
  • 干散货运价：受淡季影响，BDI指数震荡下行，铁矿石和煤炭运价承压。
  • 油运运价：受俄乌局势和俄油禁令预期影响，运价易涨难跌。
• 化工板块：
  • 甲醇：供需双减，震荡走势持续。
  • 尿素：短期偏强，中期或回落。
  • PTA：短期偏弱，中期震荡寻底，建议1-5反套策略。
• 有色与贵金属：
  • 11月铜、锌、铝、镍、锡等品种出现反弹，但整体仍震荡。
  • 12月交易主题为“低库存、重节奏、仍震荡”，建议关注左侧空头趋势配置。
  • 铜价交割反弹带动其他金属，但海外宏观压制可能限制涨幅。
• 黑色板块：
  • 钢材需求进入淡季，但政策提振预期支撑期价反弹。
  • 铁矿供应回落，需求边际改善，期价偏强震荡。
  • 焦煤处于供需两强，近强远弱的正套格局。
• 农产品：
  • 豆粕：国内现货情绪转弱，外盘带动反弹，但内生利多不足。
  • 生猪：春节前出栏压力增大，需求端或偏弱，维持震荡偏弱判断。
  • 白糖：受外盘影响反弹，但国内缺乏内生驱动，若外盘滞涨则面临回调。

重点图表与趋势观察

• VIX与新兴市场股指：10月中旬以来隐波回落，市场情绪修复。
• 美元与人民币有效汇率：美元指数回落，人民币有效汇率继续走低。
• 美债隐波走势：仍处于“底抬高”趋势，后续走势与美股修复空间相关。
• 商品结构行情：有色与黑色板块反弹，能源板块偏弱，铜油比修复。

投资建议与策略

• 金融板块：债市承压，股市震荡偏强，关注“宽信用”政策对市场情绪的支撑。
• 航运板块：集装箱运价持续下跌，干散货运价受淡季影响，油运运价易涨难跌。
• 能源板块：油价承压，成品油市场供需双弱，柴油维持坚挺。
• 化工板块：甲醇震荡，尿素短期偏强，PTA震荡寻底。
• 有色与贵金属：建议关注铜、锌、铝、镍、锡的左侧空头配置，以及低库存品种的反弹节奏。
• 黑色板块：钢材与铁矿震荡偏强，焦煤处于近强远弱的正套格局。
• 农产品板块：豆粕与白糖受外盘影响，生猪维持震荡偏弱，建议关注供需变化与政策动向。

分析师团队

结论

11月市场在宏观政策与外部环境改善的背景下，呈现出“弱现实强预期”的特征，大类资产配置更加注重结构性机会。投资者应关注政策延续性、美元流动性变化、地缘风险缓和等关键因素，把握不同板块的节奏与趋势，合理配置资产以应对市场波动。