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化工行业投资策略及重点推荐总结（2014年10月20日）

核心内容概述

本报告分析了2014年10月基础化工行业的投资策略与市场动态，提出在当前市场环境下，应重点关注高成长性、低估值且具备增长确定性的企业，以及受益于行业周期性调整的品种。报告还对原油、钾肥等市场因素进行了分析，并对重点公司进行了盈利预测与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 投资策略

• 成长类投资：重点推荐估值合理的高成长新材料企业（如康得新、鼎龙股份），农资综合服务平台（如金正大、史丹利、诺普信、辉丰股份），以及低估值、增长确定性强的农药医药中间体（如联化科技、华邦颖泰、雅本化学、永太科技）。
• 周期性投资：在石油价格下跌背景下，化工周期品种整体偏弱，但部分行业如染料、乙酰甲胺磷、橡胶助剂等仍表现向好，建议逢低关注浙江龙盛、阳谷华泰、沙隆达A、华峰超纤。
• 主题投资：关注受益于政策改革、能源转型等的标的，如准油股份、沧州明珠、江苏国泰、新宙邦等。

2. 市场动态

• 原油市场：本周原油市场延续下跌趋势，WTI和布伦特油价分别在81.7-85.8美元/桶和83.7-90.2美元/桶之间波动。沙特与伊朗价格战、IEA下调需求预期、美国库存增加等因素持续压制油价。
• 钾肥市场：盐湖钾肥因货源紧张，10月13日氯化钾全线上调100元/吨，60%晶到站价2150元/吨，60%粉到站价2110元/吨。随着秋耕到来和复合肥开工率提升，行业库存低位，价格有望进一步上涨。

3. 重点公司分析

• 浙江龙盛：染料龙头，受益于还原物价格大涨，PE为8倍，估值低估，建议关注。
• 沙隆达A：业绩增长显著，与ADAMA合作，预计14-16年EPS分别为1.00、1.31和1.62元，维持买入-A评级，目标价20元。
• 万华化学：MDI生产商，业务向园区一体化转型，八角项目带来成长空间，预计14-16年EPS分别为1.41、2.19和2.76元，维持买入-A评级，目标价23.4元。
• 康得新：光学膜通过三星认证，未来将发展为新材料、新能源汽车和3D三大支柱企业，维持买入-A评级，目标价40元。
• 鼎龙股份：碳粉业务增长，研发抛光垫和抛光液，预计14-16年EPS分别为0.35、0.57和0.85元，维持买入-A评级，目标价17.5元。
• 金正大：农资综合电商平台，受益于农村电商发展，预计14-16年EPS分别为1.73、2.17、2.55元，买入-A评级。
• 史丹利：复合肥龙头，渠道优势明显，预计14-16年EPS分别为1.73、2.17、2.55元，买入-A评级。
• 联化科技：农药、医药中间体龙头，未来增长可期，预计14-15年EPS分别为0.71和0.93元，买入-A评级。
• 华峰氨纶：氨纶龙头，受益于行业景气提升，预计14-16年EPS分别为0.71、0.93和1.15元，买入-A评级。
• 华邦颖泰：皮肤病用药龙头，拓展至OTC市场，预计未来三年净利润年均复合增速超30%，买入-A评级。
• 久联发展：受益于保利入主，民爆业务有望快速增长，预计14-16年EPS分别为0.77、0.94和1.15元，买入-A评级。
• 三友化工：粘胶短纤龙头，受益于行业提价，同时布局新能源，预计14-16年EPS分别为0.37、0.50和0.61元，买入-A评级。
• 永太科技：农药中间体和CF光刻胶业务增长潜力大，预计14-16年EPS分别为0.34、0.55和0.76元，买入-A评级。
• 三聚环保：脱硫脱硝催化剂及工程龙头，预计14-16年EPS分别为0.37、0.50和0.61元，买入-A评级。
• 宏达爆破：小而精的爆破服务企业，未来有望快速成长，预计14-16年EPS分别为0.34、0.55和0.76元，买入-A评级。
• 联化科技：农药医药中间体龙头，未来增长可期，预计14-15年EPS分别为0.71和0.93元，买入-A评级。
• 辉丰股份：农药中间体业务增长，仓储业务成为新收入增长点，预计14-16年EPS分别为0.73、1.10和1.48元，买入-A评级。
• 诺普信：农资综合平台，未来有潜力为现代高效农业提供解决方案，预计14-16年EPS分别为0.37、0.50和0.61元，买入-A评级。

模拟投资组合

基础化工模拟投资组合

• 浙江龙盛：14年市盈率8倍，持仓成本12.39元，最新价15.20元，市值占比28.70%，获利幅度22.72%。
• 沙隆达A：14年市盈率14倍，持仓成本11.24元，最新价13.63元，市值占比23.18%，获利幅度21.23%。
• 康得新：14年市盈率30倍，持仓成本21.74元，最新价32.67元，市值占比28.11%，获利幅度50.28%。
• 华峰氨纶：14年市盈率12倍，持仓成本7.78元，最新价9.86元，市值占比9.61%，获利幅度26.73%。
• 万华化学：14年市盈率13倍，持仓成本19.46元，最新价18.12元，市值占比10.40%，获利幅度-6.88%。
• 总资产：17,732万元，市值占比100%。

中小盘成长类和交易型组合

• 鼎龙股份：14年市盈率38倍，持仓成本13.04元，最新价13.46元，市值占比39.38%，获利幅度3.23%。
• 三聚环保：14年市盈率39倍，持仓成本19.32元，最新价27.13元，市值占比23.60%，获利幅度40.42%。
• 宏大爆破：14年市盈率36倍，持仓成本30.10元，最新价29.86元，市值占比9.35%，获利幅度-0.80%。
• 联化科技：14年市盈率21倍，持仓成本13.16元，最新价15.02元，市值占比6.91%，获利幅度14.13%。
• 金正大：14年市盈率23倍，持仓成本20.08元，最新价24.74元，市值占比10.35%，获利幅度23.21%。
• 久联发展：14年市盈率20倍，持仓成本15.57元，最新价15.04元，市值占比4.84%，获利幅度-3.40%。
• 三友化工：14年市盈率18倍，持仓成本5.49元，最新价6.10元，市值占比5.57%，获利幅度11.11%。
• 总资产：14,426万元，市值占比100%。

主题投资组合

• 沧州明珠：市值占比20%，最新价16.30元。
• 江苏国泰：市值占比20%，最新价16.09元。
• 新宙邦：市值占比20%，最新价42.93元。
• 准油股份：市值占比20%，最新价17.80元。
• 三友化工：市值占比20%，最新价6.10元。

风险提示

• 化工品价格下滑风险。
• 产能严重过剩导致景气下滑的风险。

行业展望

• 周期品种：建议关注MDI、粘胶、钛白粉等，其价格有望逐步回升。
• 成长品种：关注新材料、农资平台、农药医药中间体等，未来增长空间大。
• 主题投资：关注能源改革、新能源汽车、农业电商等，把握政策导向带来的机会。

结论

本报告建议投资者在当前市场环境下，关注具备成长潜力和估值优势的化工企业，同时重视周期性品种的复苏机会，以及主题投资带来的结构性机会。重点推荐浙江龙盛、沙隆达A、康得新、万华化学、三友化工、金正大、史丹利、鼎龙股份、联化科技、华邦颖泰、久联发展等公司。