四季度量化风格展望：价值投资仍主导，基本面风格迎复苏-20181008-广发证券-22页-1mb

价值投资仍主导，基本面风格迎复苏——四季度量化风格展望总结

核心内容

本报告分析了2018年四季度A股市场的风格趋势，结合市场表现回顾、资金流向、盈利预测、估值水平及宏观事件等因素，提出四季度应继续坚持价值投资，关注基本面风格的全面复苏。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 2018年前三个季度，市场风格呈现明显分化，春节后布局中小盘超跌标的，二季度聚焦盈利及价值风格，三季度关注大盘价值股反弹机会。
• 三季度市场在金融去杠杆及贸易战等因素影响下持续走熊，资金显著流出，价值风格表现突出。
• 上证50涨幅为5.11%，而创业板50跌幅达13.29%，显示市场避险情绪下大盘蓝筹表现优于小盘股。
• 三季度仅有5个行业收红，其中银行和非银金融涨幅最大，纺服和家用电器跌幅最大。

2. 量化风格展望

（1）日历效应看风格

• A股风格在四季度倾向于大盘蓝筹，规避低流动及波动较大的个股。
• 历史数据显示，四季度盈利及低估值风格为主旋律，价值风格持续占优。

（2）资金流向看风格

• 三季度资金在主要指数上净流出，但整体趋势有所缓和，其中大盘蓝筹仍是资金避险的主要去向。
• 北上资金持续流入，主要布局大盘蓝筹，融资资金流出比率更高，尤其是大盘蓝筹。

（3）盈利预测看风格

• 三季度市场盈利预期下降，四季度盈利预测依然不乐观，建议继续关注绩优蓝筹股。
• 各板块盈利预期持续下行，需关注盈利改善个股。

（4）估值角度看风格

• A股整体估值接近长期底部，上证50和沪深300的绝对估值优势明显，但短期拉升空间有限。
• 中证200和中证500目前PE分别处于历史约1.8%分位，中长期配置性价比相对更高。
• 创业板估值已跌出一定机会，但空间依然有限。

（5）宏观事件看风格

• 主要触发宏观事件包括OECD综合领先指标突破布林带、固定资产投资完成额累计同比突破布林带等。
• 历史数据显示，这些事件触发后，低估值、低杠杆、股价反转等风格表现较好。
• 综合宏观事件，10月份推荐配置低估值、高质量、股价反转的风格组合。

关键信息

• 四季度策略建议：继续坚持价值投资，关注基本面风格的全面复苏，推荐配置低估值、高质量、股价反转的风格。
• 风格因子推荐：低杠杆、低流动、股价反转等风格在10月份具有配置价值。
• 指数表现：上证50和沪深300估值相对更具吸引力，而中证200和中证500估值处于历史低位，中长期配置性价比更高。
• 策略表现：绩优蓝筹风格趋势策略自2017年以来获得19.95%的超额年化收益，信息比1.92，最大回撤4.44%。

风险提示

• 所有风格及策略分析基于历史数据统计、建模和测算，存在因市场波动导致失效的风险。
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议，投资者需结合自身情况独立决策。

风格策略推荐

（一）策略规则

• 选股范围：沪深300指数成分股
• 策略构建：采用市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重，选择高分个股构造组合。
• 适用人群：趋势投资者，偏好价值蓝筹风格。

（二）策略表现

• 超额年化收益：20.64%
• 年化波动：10.76%
• 信息比率：1.92
• 最大回撤：4.44%
• 月换手率：28.89%
• 个股数量：15只

图表索引

• 图1：不同指数表现比较
• 图2：不同行业表现比较
• 图3：全市场风格表现回顾
• 图4：大盘股风格表现回顾
• 图5：创业板标的风格表现回顾
• 图6：银行行业风格IC与全市场对比
• 图7：钢铁行业风格IC与全市场对比
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图9：不同季度风格因子IC统计
• 图10：总净流入资金及金额流入比率占比
• 图11：北上资金市场存量及增量分布
• 图12：不同指数中的融资余额占比
• 图13：风格组合资金流强弱对比
• 图14：基于资金流推荐风格配置比例
• 图15：不同指数2018年预测净利润
• 图16：主要指数市盈率历史分位图
• 图17：主要指数市净率历史分位图
• 图18：流通市值占比因子历史表现
• 图19：一个月成交金额因子历史表现
• 图20：六个月股价反转因子历史表现
• 图21：财务费用比例因子历史表现
• 图22：BP（行业相对）因子历史表现
• 图23：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10% ~ +10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% ~ 15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5% ~ +5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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