20251218-国泰期货-聚烯烃_投产前低后高_存量博弈加剧---2026年LLDPE_PP期货年度行情展望_15页_1mb

聚烯烃：投产前低后高，存量博弈加剧

核心内容

本报告分析了2026年聚烯烃（PE、PP）的供需格局及价格趋势，主要观点如下：

• 2026年聚烯烃的供应增速将有所放缓，但整体仍处于大投产周期，预计呈现“前低后高”的释放特征。
• 需求端高增长难以为继，预计回归历史均值区间，价格趋势或震荡偏弱。
• 供应端的结构性变化，如乙烯裂解装置的淘汰、PDH工艺的扩张、煤制工艺的利润压缩，将对聚烯烃市场形成持续压力。
• 进出口方面，PE进口仍面临挤压，PP出口或转为净出口格局，全球物流格局将发生重塑。
• 成本端的原油、煤炭、丙烷等原料价格持续下行，叠加贸易摩擦，对聚烯烃价格形成压制。

主要观点

1. 供应端：阶段性放缓，利润承压

• 新增产能：2026年PE新增产能约550万吨，PP约435万吨，主要集中在下半年，尤其是三季度和四季度。
• 投产结构：PE新增产能中，FDPE占比最高，PP则以PDH和煤制工艺为主。
• 开工负荷：2026年PE和PP的开工负荷预计维持历年低位，部分老旧装置可能被淘汰，进一步压缩产能。
• 工艺利润：油制工艺利润仍处于历史低位，煤制工艺利润波动较大，PDH利润因丙烷价格波动而持续承压。

2. 进出口：PE进口受挤，PP出口增长

• PE进口：受国内产能扩张及贸易摩擦影响，进口压力持续，主要来自美国和中东。
• PP出口：国内PP产能增加，出口有望转为净出口格局，尤其是南亚地区产能释放后。
• 全球物流重塑：欧洲、日韩乙烯裂解装置退出，推动全球聚烯烃物流格局变化，中国将逐步取代部分市场份额。

3. 需求端：表观增速高但难持续

• 出口需求：受中美贸易摩擦影响，对美出口显著下滑，但对欧盟、越南、泰国、南非等非美地区出口保持增长。
• 内需表现：2025年PE、PP内需增速较高，但2026年或难以延续，主要受地产、基建需求疲软及消费端温和复苏影响。
• 终端需求：消费、家电、汽车等终端需求将支撑部分聚烯烃需求，但增速有限，难以形成强劲支撑。

关键信息

供应端关键数据

进出口关键数据

需求端关键数据

投资展望

• 价格趋势：PE、PP价格预计震荡偏弱，主要因供需失衡、成本下行及贸易摩擦影响。
• 供需平衡：2026年PE、PP将延续“挤压进口，增加出口”策略，同时压缩各工艺利润以维持低开工。
• 关注点：需关注PDH装置的供应弹性、进口货源变化、出口市场开拓及国内装置淘汰政策。

风险提示

• 贸易战加剧：可能进一步影响出口需求及原料进口。
• 地缘冲突恶化：可能影响原油及丙烷供应。
• 美联储货币政策：可能影响全球流动性及需求。
• 装置集中减产：如老旧装置淘汰、检修增加等，可能加剧供应紧张。