20230215-国信证券-保利发展-600048.SH-1月销售同比转正_显著优于行业_7页_223kb

保利发展 (600048.SH) 总结

核心内容

保利发展（600048.SH）作为一家央企房地产开发企业，近期发布1月份销售简报及2022年业绩快报，显示出公司在行业下行背景下仍保持较强的销售韧性，并通过融资方案改善财务结构，为未来业绩恢复奠定基础。

主要观点

1. 销售表现优于行业

• 1月实现销售金额295亿元，同比增长4.4%，销售面积同比下降1.0%。
• 公司销售表现优于行业平均水平，受益于优质的土地储备及政策环境改善。
• 预计2023年销售表现仍将维持较好态势，具备较强的市场竞争力。

2. 业绩短期探底，长期基本面稳健

• 2022年归母净利润为183亿元，同比下降33.2%，主要受项目结转毛利率下降、权益比例下降及减值影响。
• 业绩下探为风险释放，随着优质项目的陆续结转，公司业绩有望回升。
• 公司作为央企龙头，经营稳健，基本面优质，短期波动不影响长期价值。

3. 融资方案有序进展

• 公司非公开发行预案已获证监会受理，拟增发不超过8.19亿股，募集不超过125亿元，用于14个项目的建设。
• 融资方案的推进有助于改善负债结构，增强抗风险能力。

关键信息

销售数据

• 1月销售金额：295亿元，同比+4.4%
• 1月销售面积：184万平方米，同比-1.0%

业绩表现

• 2022年营业收入：2811亿元，同比-1.4%
• 2022年归母净利润：183亿元，同比-33.2%

财务预测（2022-2024年）

• 归母净利润：183亿元（2022E）、206亿元（2023E）、255亿元（2024E）
• EPS：1.53元（2022E）、1.72元（2023E）、2.13元（2024E）
• PE：10.2X（2022E）、9.1X（2023E）、7.3X（2024E）

项目融资

• 拟募集资金总额：125亿元
• 用于14个项目的建设及补充流动资金
• 典型项目包括：广州保利领秀海、西安保利天汇、南京保利阅云台等

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 公司具备较强的销售能力和优质的土地储备，短期业绩探底不改长期基本面。
• 预计公司未来三年业绩将稳步提升，具备增长潜力。

风险提示

• 销售及结算进度不及预期
• 结算项目利润率低于预期

附录：财务指标概览

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