20180710-东吴证券-保利地产-600048.SH-销售规模创历史新高_4页_672kb

保利地产销售与财务表现总结

核心内容概述

保利地产在2018年6月及1-6月期间销售规模持续扩张，同时保持稳健的土地获取策略，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。公司凭借央企背景，在融资环境趋紧的背景下仍能维持较高的盈利能力和投资回报率。

主要观点

销售表现

• 单月销售突破600亿元：2018年6月，公司实现签约面积427.94万平方米，同比增长57.19%；签约金额601.93亿元，同比增长57.97%，单月销售首次突破600亿大关。
• 累计销售保持高增长：2018年1-6月，公司累计签约面积1453.92万平方米，同比增长37.93%；累计签约金额2153.12亿元，同比增长46.86%。
• 销售均价高位运行：累计销售均价达14809元/平米，同比增长6.5%，表明公司产品具有较强的市场竞争力和溢价能力。

土地获取

• 积极拿地，结构优化：6月公司新获取18个土地项目，分布在一线、热点二线及三线城市，拿地金额188亿元，同比增长25%。
• 拿地销售比持续下降：拿地金额占销售金额的31%，表明公司土地储备充足，拿地效率提升。
• 拿地成本结构：一线、二线、三线城市拿地成本占比分别为19.2%、54.3%、26.5%，显示出对二线城市的重点布局。

财务预测

• 收入与利润持续增长：预计2018-2020年营业收入分别为193197、243661、306622百万元，净利润分别为20312、25511、31867百万元，年均增长率分别达30.0%、25.6%、24.9%。
• 每股收益稳步提升：预计2018-2020年每股收益分别为1.71、2.15、2.69元，呈现逐年上升趋势。
• 估值持续走低：对应PE分别为6.59、5.25、4.20倍，显示市场对公司未来盈利能力的乐观预期。

关键信息

财务指标

• 2017年数据：
  • 营业收入：146306百万元
  • 净利润：15626百万元
  • 每股收益：1.32元
  • P/E：8.57倍
• 2018年预测：
  • 营业收入：193197百万元
  • 净利润：20312百万元
  • 每股收益：1.71元
  • P/E：6.59倍

资产负债情况

• 资产总计：预计2018年为823457百万元，较2017年增长显著。
• 流动资产：2018年预计为763566百万元，现金持续增长，显示公司资金流动性良好。
• 负债合计：预计2018年为644382百万元，资产负债率78.3%，略有上升，但仍处于可控范围。

现金流量

• 经营活动现金流：2018年预计为13523百万元，显著改善。
• 投资活动现金流：2018年预计为-7828百万元，显示公司持续进行土地投资。
• 筹资活动现金流：2018年预计为60896百万元，公司融资能力强劲。
• 现金净增加额：2018年预计为66592百万元，显示公司现金流健康。

经营效率

• 毛利率：保持稳定在31.0%左右，显示成本控制能力良好。
• 销售净利率：预计2018-2020年分别为10.5%、10.5%、10.4%，盈利能力稳定。
• ROE：预计2018-2020年分别为14.3%、15.5%、16.6%，显示股东回报率逐年提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：
  • 公司销售规模持续增长，市场表现强劲。
  • 土地储备充足，拿地效率高，具备长期增长潜力。
  • 央企背景带来品牌溢价和低成本融资优势，增强公司竞争力。
  • 财务结构稳健，现金流良好，盈利能力稳定。

风险提示

• 行业风险：房地产行业销售规模可能大幅下滑。
• 融资风险：按揭贷款利率可能大幅上行，影响公司资金成本。
• 政策风险：房地产政策可能大幅收紧，限制市场增长。
• 财务风险：房企资金成本可能大幅上升，影响盈利能力。

市场数据

• 收盘价：11.29元
• 一年最低/最高价：9.52/18.20元
• 市净率：1.28倍
• 流通A股市值：132503.29百万元

财务预测总结

结论

保利地产在2018年展现出强劲的销售增长能力和稳健的土地获取策略，财务状况良好，盈利能力和估值水平持续提升，具备长期投资价值。公司凭借央企背景和高效运营，在房地产行业竞争中占据优势地位，未来增长可期。