银行业投资观察：外部流动性环境已改善-240922-广发证券-30页

银行行业投资观察：外部流动性环境改善与板块机会

核心观点：

• 利差拐点与人民币升值推动资金流出外汇市场，利好银行股。本周美联储降息50bp，中美利差出现拐点，人民币持续升值，导致出口企业集中结汇，银行代客结售汇差额显著增长。
• 银行板块表现强势：本期中信一级银行板块上涨17.9%，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）1.6个百分点。国有大行、股份行、城商行和农商行分别上涨19.2%、16.5%、18.5%和18.3%。
• 个股分化明显：A股银行涨幅前三为沪农商行（+426%）、宁波银行（+423%）和齐鲁银行（+386%）；H股以邮储银行（上涨489%）、农业银行H股（上涨486%）领跑。
• 银行转债表现优于转债指数：平均周涨幅0.51%，个股分化扩大，南银转债涨幅达316%。
• 盈利预期：净利润增速环比上期基本持平，营业收入增速上升1.4个百分点。
• 投资建议： 银行板块可能在2024Q4触底反弹，关注资产质量优、估值合理的龙头股及宁波银行。H股大行具备绝对收益风险溢价机会。
• 风险提示： 经济复苏不及预期、金融风险恶化、政策落地不达预期、人民币波动、国际经济动荡等风险。

关键数据：

• 板块估值： 截至9月20日，银行板块PE 53.4X，PB 0.57X，分位数均处中性水平。
• 资金流向： 8月银行代客结售汇差额环比增长318.58亿美元，显示人民币升值背景下热钱回流趋势明显。
• 盈利展望： A股银行2024年净利润一致预期增速基本稳定，营收增速环比提升。

展望：
在降息周期与人民币汇率预期改善背景下，资金流向调整或加速银行板块估值修复。建议重点关注具备息差改善潜力及高股息特征的银行龙头，同时把握转债事件驱动机会。