20170910-广发证券-银行业周报_9月资金面较紧_央行加大流动性投放力度_18页_1mb

银行业周报（2017.09.04-09.10）总结

核心内容

2017年9月4日至9月10日期间，中国银行业整体表现优于沪深300指数，板块上涨0.24%，领先大盘0.36个百分点，在29个一级行业中排名第17位。资金面方面，央行采取多项措施缓解流动性压力，但整体仍维持紧平衡态势。同时，监管政策趋缓，经济表现好于预期，银行业资产质量逐步改善，板块配置价值提升，维持买入评级。

主要观点

• 资金面情况：
  央行在9月重启28天期逆回购操作，并提前小幅超量续做MLF，以应对9月同业存单集中到期和季末MPA考核带来的流动性冲击。虽然流动性有所改善，但货币政策仍保持稳健中性，强调“削峰填谷”，避免市场误读政策取向。

• 市场表现：
  银行板块在本周表现优于大盘，主要得益于流动性改善和行业基本面的稳步提升。当前银行板块的PB为1.03倍，PE为7.35倍，估值相对沪深300及非银板块仍有一定差距。

• 投资建议：
  本报告维持对银行板块的买入评级，继续推荐招商银行、宁波银行，以及政策风险小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行（如建设银行、中国银行）。同时适度关注兴业银行和常熟银行。

关键信息

一、行业动态

1. 央行公告：
   央行联合多部门发布关于防范代币发行融资风险的公告，明确代币发行融资属于非法金融活动，要求停止相关行为，加强平台监管，防范系统性风险。

2. 国家统计局解读：

   • 8月CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.4%；PPI同比上涨6.3%，环比上涨0.9%。
   • 食品价格涨幅扩大，主要受鸡蛋和鲜菜价格上涨影响；非食品价格温和上涨。
   • 工业生产者出厂价格涨幅扩大，主要行业如黑色金属冶炼、有色金属冶炼、石油加工等涨幅明显，显示经济稳中向好。

3. 国家外汇管理局：
   8月我国外汇储备规模上升108亿美元，主要受国际金融市场稳定及跨境资金流动回稳影响。预计未来外汇储备规模将保持合理适度。

二、公司动态

1. 南京银行：
   获准变更注册资本，由60.59亿元增至84.82亿元。

2. 建设银行：
   获准境内发行不超过6亿股优先股，募集金额不超过600亿元人民币。

3. 无锡银行：
   股东无锡市兴达尼龙有限公司质押股份1500万股，占其持股13.52%。

4. 华夏银行：
   发行220亿元金融债券，用于优化资产负债结构，支持中长期资产业务发展。

5. 浦发银行：
   非公开发行A股12.48亿股，募集资金148.3亿元，限售期为36个月。

6. 工商银行：
   获准将注册资本由3564.06亿元变更为3564.06亿元（实际为资本公积转增股本）。

7. 上海银行：
   获准变更注册资本，由60.04亿元增至78.06亿元。

三、利率与流动性

• 公开市场操作：
  本周央行共进行400亿元逆回购操作，3700亿元逆回购到期，净回笼3300亿元。周四投放2980亿元MLF，当日有1695亿元MLF到期，净投放1285亿元，但考虑到9月16日还有1135亿元MLF到期，全月MLF净回笼为2015亿元。

• 市场利率：
  本周隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分别上涨-17.70、-7.41、4.50和5.40bps。存款类机构质押式回购利率下降，分别为1天期2.5970%、7天期2.8282%、14天期3.7715%、1月期3.2000%。

四、风险提示

1. 经济增长超预期下滑
2. 资产质量大幅恶化
3. 政策调控力度超预期

估值与市场表现

• 银行板块当前PB（整体法）为1.03倍，PE（历史TTM）为7.35倍。
• 相较沪深300及沪深300非银板块，银行板块的PB估值差异约为37.95%和53.60%，PE估值分别落后48.02%和69.67%。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 屈俊：广发证券发展研究中心资深分析师，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 万思华：联系人，电话：020-8757-9303，邮箱：wansihua@gf.com.cn

图表索引

• 图1：银行板块表现
• 图2：短期Shibor利率
• 图3：存款类机构质押式回购加权利率
• 图4：理财产品预期年收益率
• 图5：国债到期收益率
• 图6：银行板块与沪深300非银行板块PB对比
• 图7：银行板块与沪深300非银行板块PE对比

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心
• 中国人民银行官网
• 国家统计局官网
• 国家外汇管理局官网
• 各上市银行公告