20211226-天风证券-国防军工行业研究周报_航空主机厂批产试飞完美收官_十四五_高质量开局已奠定_2页_313kb

国防军工行业总结

核心内容

2021年12月，航空工业各主机厂均提前完成全年批产试飞任务，标志着航空工业在“十四五”开局阶段取得了高质量发展的成果。各主机厂通过优化管理、提升生产效率、推动技术创新等方式，实现了交付数量和企业核心能力的双重提升，为后续发展奠定了坚实基础。

主要观点

• 航空工业生产科研单位管理改善、提质增效：各主机厂通过推进“法治、数字、精益”建设，以及效能驱动型计划管控模式，提升了生产制造系统的抗风险能力。
• “十四五”高质量开局：2021年航空工业各主机厂均提前完成任务，为“十四五”期间装备快速换装和前沿技术国防装备突破提供了有力支撑。
• 行业景气度提升可期：航空主机厂的高效交付预示着航空子行业可能长期处于较高景气度发展阶段，2022年行业基本面或进一步改善。
• 军工行业具备长期增长潜力：军工行业是“长坡厚雪”型赛道，具备估值中枢维持或提升的潜力，与新能源等先进制造业具有相似的投资逻辑。

关键信息

1. 航空主机厂表现

• 沈飞：提前16天完成全年批产试飞任务，聚焦“法治沈飞、数字沈飞、精益沈飞”建设，年度交付数量创历史新高。
• 昌飞：提前16天完成任务，实现“十四五”高质量开局。
• 西飞：提前9天完成任务，通过生产过程数据治理、设备资源柔性调配机制等手段，实现均衡交付新常态。
• 哈飞：提前一周完成任务，强化党建引领和创新驱动，型号交付数量创新高，企业治理水平提升。

2. 行业发展趋势

• 航空工业进入“2323”高级均衡阶段目标，经济运行稳中有进、快中提质。
• 飞机整机和航空发动机产业正向产品型号协同、双轨驱动、互为牵引的新阶段发展。
• 批产型号列装和在研型号转批产加速推进，行业整体景气度有望持续提升。

3. 投资建议

• 军工行业：具备长期持续增长潜力，估值中枢维持或提升，是标准的“长坡厚雪”赛道。
• 可比方向：新能源赛道（如锂电、光伏）具备相似的增长持续度和国家长期战略匹配度，PEG普遍在1.5-1.7x，军工PEG普遍在1x左右，估值空间较大。
• 重点关注领域：
  • 航空发动机产业链：关注中上游产能瓶颈突破和新型号放量带来的供应格局变化，推荐标的包括中航重机、派克新材、航宇科技、钢研高纳、图南股份、航亚科技、西部超导、抚顺特钢、宝钛股份。
  • 导弹+信息化产业：2021年为新型号放量元年，关注元器件企业（航天电器、火炬电子、鸿远电子、振华科技、宏达电子、紫光国微）及雷达制导（雷电微力）、核（国光电气）等相关领域。
  • 国企改革：2022年为三年国企改革行动的收官之年，建议关注受益于改革的标的，如中航西飞、航天电器、天奥电子、中航沈飞、中航光电、中航机电、中航电子等。

风险提示

• 订单下达和交付不达预期
• 新装备研制列装不达预期
• 产能建设进程不达预期
• 国企改革进程不达预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：未具体列出，但军工板块具备长期投资价值。

总结

2021年航空工业各主机厂提前完成批产试飞任务，体现了管理改善和提质增效的成果，为“十四五”高质量发展打下坚实基础。军工行业作为长坡厚雪型赛道，具备长期增长潜力，其估值中枢尚未出现明显泡沫化，未来或进一步提升。建议关注航空发动机、导弹+信息化及国企改革等重点方向，把握军工行业后续发展机遇。