20211219-天风证券-钢铁_需求预期恢复_继续重申钢铁板块投资机会_13页_1mb

报告摘要

钢铁行业总结

核心内容

钢铁行业近期表现出一定的复苏迹象，铁矿石价格自11月中旬以来已从低点回升。截至12月13日，铁矿石期货价格由527元/吨上涨至653元/吨，涨幅为23.91%，进口铁矿石价格也由592元/吨上涨至749元/吨，涨幅为26.53%，对应普氏价格已达110美元/吨（62%）。这一价格上涨主要由以下因素驱动：

长流程钢材盈利回升：长流程钢材盈利已升至年内高点，促使钢企减少废钢用量，增加对铁矿石的需求。
产量目标达成：截至2021年11月，粗钢和生铁产量已提前完成全年不增目标，钢企在保持产量不增的前提下，适当增产以实现利润最大化。
地产政策预期改善：中央经济工作会议释放出重建行业信心的信号，地产需求有望逐步回暖。

尽管铁矿石价格出现20%以上的反弹，但分析师认为其反弹只是短期现象，长期仍可能处于过剩状态，价格低位徘徊。主要原因是：

冬季限产导致减产持续，2022年对铁矿石的需求预计下降；
铁矿石当前价格下仍具备较高盈利，企业增产动力强；
钢材需求复苏受制于限产，钢企对铁矿石的议价能力增强，导致铁矿石价格难以持续上涨。

主要观点

钢铁板块表现：
- 本周钢铁板块上涨1.44%，跑赢上证综指2.37%，位列申万全行业第6名。
- 部分个股如金洲管道、盛德鑫泰、安阳钢铁、中钢天源、新兴铸管表现突出。
行业供需：
- 上海地区终端线螺采购量环比增长3.0%，但同比下滑40.0%。
- 高炉开工率回落，电炉开工率也有所下降，表明整体生产活动受到一定抑制。
原料端变化：
- 铁矿石：期货价格上涨8.45%，现货价格涨幅为3.08%；海外发货量和到港量回落，港口库存小幅上升。
- 焦煤：价格继续回落，期货价格下跌17.24%，现货价格下跌6.08%。
- 焦炭：期货价格上涨9.91%，现货价格持平，钢厂和独立焦化厂库存回升。
盈利情况：
- 钢价上涨，长流程钢材盈利继续回升，冷轧盈利最高达1638元/吨，热轧盈利最低为1168元/吨。
- 短流程钢材盈利因废钢价格上涨而回落，冷轧盈利最高为801元/吨，热轧盈利最低为331元/吨。
- 全国163家钢厂中，本周盈利比例达73.62%，较上周上升1.84个百分点。
库存变化：
- 钢材总库存持续下降，本周为908.30万吨，环比下滑5.52%；螺纹钢、线材、热卷、中板、冷轧库存均有不同程度的下降。

关键信息

铁矿石价格：当前铁矿石期货价格为653元/吨，进口矿价格为749元/吨，普氏价格为110美元/吨。
钢材盈利：长流程钢材盈利回升至年内高点，短流程钢材盈利仍处于低点。
钢材库存：钢材总库存持续下降，显示市场供需关系有所改善。
投资建议：
- 前期跌幅较大：建议关注海南矿业、首钢股份、马钢股份等。
- 减产影响较小：关注凌钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光等。
- 成长性角度：关注久立特材、广大特材、中信特钢等。
风险提示：
- 宏观经济修复不及预期；
- 全球通胀水平超预期；
- 铁矿石增产不达预期；
- 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。

图表与数据

行业走势：钢铁板块上涨1.44%，跑赢上证综指。
估值水平：钢铁板块PE_TTM为9.66倍，PB_LF为1.40倍，处于相对低位。
原料价格：铁矿石、焦炭价格略有反弹，焦煤价格继续回落。
库存变化：钢材总库存持续下降，钢厂和独立焦化厂库存回升。

总结

钢铁行业在近期展现出一定的复苏迹象，铁矿石价格反弹主要由长流程钢材盈利回升、产量目标达成及地产政策预期改善驱动。然而，分析师认为，铁矿石价格的反弹是短期的，长期仍可能因减产、需求下滑及钢企议价能力增强而维持低位。当前钢铁板块估值处于相对底部，随着需求端的持续回暖，短期存在较大的价值重估空间。建议投资者关注不同类型的钢铁企业，以捕捉投资机会。

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