20260316-东方证券-1-2月经济数据点评_增速修复_稳定开局_4页_350kb

1-2月经济数据点评总结

核心内容

2026年1-2月经济数据公布，标志着年初增长数据真空期的结束。整体经济呈现“增速修复，稳定开局”的态势，投资、消费、生产同步回暖，为全年经济奠定了良好基础。然而，部分行业仍面临增长压力，外部环境变化亦带来不确定性。

主要观点

1. 消费市场：增速回升但压力犹存

• 社会消费品零售总额（社零）1-2月同比增长 2.8%，虽脱离了低于 2% 的低位增长，但仍低于预期，全年社零增长仍面临一定压力。
• 限额以上商品零售额增速为 0.2%，显著低于 限额以下商品零售额增速 4.0%，显示消费结构的分化。
• 汽车消费拖累明显，限额以上汽车零售额同比下降 7.3%，远低于除汽车外消费品零售额的 3.7%，主要因购置税免征政策到期影响，短期内难以改善。
• 必选消费表现较好，如粮油食品类增长 10.2%，饮料增长 6%，烟酒增长 19.1%，服装鞋帽增长 10.4%，但其持续性需观察节假日效应结束后的表现。

2. 投资领域：基建发力，制造业与地产修复

• 1-2月基建投资增速达 11.0%，明显高于去年全年 1.1%，显示出政策对基建的支持力度。
• 制造业投资增长 4.3%，高于去年全年 3.2%，但增速较此前有所放缓。
• 地产投资仍为负增长，同比下降 9.9%，去年全年为 -14.6%，显示地产行业尚未全面回暖。
• 高技术产业增长强劲，累计同比达 13.1%，为近三年最大增幅，主要得益于3D打印设备、锂离子电池、工业机器人等重点新型工业品产量的大幅增长。

3. 工业生产：增速回升，结构优化

• 工业增加值回升至去年上半年水平，显示供给端有所改善。
• 高技术行业增加值增速优势明显，显示产业升级趋势。
• 采矿、制造、能源供应业增速分别为 6.1%、6.6%、4.7%，均高于去年同期，显示经济活动逐步恢复。

4. 外部环境：风险增加，政策应对

• 3月起，外部局势变化（如美以军事行动）导致油价上涨，全球供应链不稳定，对中国经济形成一定压力。
• 初期稳定的经济数据为全年发展提供了支撑，同时“十五五”规划等中长期产业愿景凸显了中国经济的确定性。
• 未来需关注PPI提前转正对实体经济成本端的影响，以及节能降碳政策在投资与生产端的落实。

关键信息

• 消费修复：社零增速回升，但受基数效应与汽车拖累影响，全年仍存压力。
• 投资回暖：基建投资表现突出，制造业与地产投资逐步修复。
• 高技术行业：增长强劲，成为经济复苏的重要支撑。
• 外部风险：地缘政治与油价上涨对经济构成挑战，需警惕流动性冲击。
• 政策导向：强调“投资于人”长效机制，而非单纯依赖短期资金支持。

风险提示

• 地缘政治事件进一步扩大化，可能对全球流动性与需求产生更大幅度影响。
• 外部不确定性增加，需关注对国内经济的传导效应。

后续关注线索

1. PPI走势：是否提前转正及其对成本端的影响。
2. 节能降碳：政策对能源安全与投资结构的引导作用。
3. 地方财政补贴负面清单管理：对制造业与基建投资的潜在影响。
4. “十五五”规划实施：推动消费率提升与高质量增长的长期路径。

投资评级说明

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持，依据相对市场基准指数的收益率表现。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡，依据行业相对市场基准指数的收益率波动。
• 未评级与暂停评级：表示研究覆盖范围或存在重大不确定性，不作为投资决策依据。

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