20131022-申万宏源-玻璃行业旬报_区域盈利呈现季节性分化_库存环比持平_12页_756kb

玻璃行业旬报总结（2013年10月14日—2013年10月21日）

核心内容概述

2013年10月中旬，玻璃行业市场表现呈现显著的区域分化。整体均价环比小幅下跌0.7%，但不同地区的需求和价格走势差异明显。南方地区如华东、华南仍处旺季，价格稳中有升；北方地区如华北、西北、东北因气候转冷及产能南下冲击，价格承压，出货减缓。行业整体盈利面临季节性回调，但短期仍有一定支撑。

主要观点

• 区域分化显著：北方地区需求减缓，价格承压，若维持现状，大面积降价不可避免；南方地区需求稳定，价格小幅上行。
• 短期价格支撑有限：由于北方产能南下对南方市场形成冲击，预计价格上行幅度有限。
• 库存与停窑率：行业库存保持不变，为2595万重箱；停窑率环比下降0.4%至22.3%，但整体仍处于较高水平。
• 毛利率波动：10月中旬毛利率为11.6%，环比小幅下降0.6%，预计短期受益于旺季效应，盈利将维持在10%-15%区间。
• 重点关注公司：南玻A（“买入”评级）和旗滨集团（“增持”评级）的PE分别降至28倍和19倍，低于历史平均水平，具有投资价值。
• 成本端稳定：重油与纯碱价格保持平稳，分别为4800元/吨和1329元/吨，玻璃-纯碱重油价差环比下降5.3%，但仍保持在8.9元/重箱。
• 行业趋势：随着后续生产线点火，边际供需或将恶化，行业盈利在四季度将面临季节性回调。

关键信息

价格变动详情

• 北京（华北）：价格下跌1.5%至64.5元/重箱
• 秦皇岛（华北）：价格下跌0.7%至75.0元/重箱
• 上海（华东）：价格上涨1.2%至82元/重箱
• 西安（西北）：价格持平，为68.0元/重箱
• 沈阳（东北）：价格下跌1%至71.0元/重箱
• 广州（华南）：价格持平，为83元/重箱

主要指标

• 停窑率：22.3%（环比下降0.4%）
• 毛利率：11.6%（环比下降0.6%）
• 库存：2595万重箱（环比持平）
• 玻璃均价：74.5元/重箱（环比下跌0.7%）
• 重油价格：4800元/吨
• 纯碱价格：1329元/吨

重点关注公司估值

行业事件

• 旭硝子产能提升：拟投资45亿日元，将苏州太阳能光伏玻璃工厂改建为在华第三家汽车玻璃工厂，预计2015年1月产能提升30%以上。此举旨在降低物流成本，增强华中市场竞争力。

估值与投资建议

• 行业估值：玻璃板块绝对PE为45倍，接近历史平均水平40.2倍，整体估值处于合理区间。
• 投资建议：短期关注经销商出货及去库速度；中长期需警惕产能释放带来的供需恶化风险。
• 推荐公司：南玻A和旗滨集团因估值较低，被给予“买入”和“增持”评级。

结论

当前玻璃行业呈现区域分化趋势，南方地区仍处旺季，价格小幅上行，北方地区因气候和产能南下影响，价格承压。行业整体盈利将步入季节性回调，但短期仍有一定支撑。建议投资者关注南方市场需求的稳定性及北方产能南下的影响，同时对南玻A和旗滨集团保持关注。