20131014-申万宏源-玻璃行业旬报_旺季持续,区域分化初现端倪_未来盈利上行空间有限_12页_757kb

玻璃行业分析报告总结（2013年10月14日）

核心内容概述

本报告为2013年10月上旬的玻璃行业分析，主要围绕行业市场表现、区域分化、成本变化、库存情况、盈利预测以及重点公司估值进行分析，同时提及行业内的重大投资事件。

主要观点

• 行业仍处旺季：10月上旬，玻璃行业整体处于旺季，价格小幅上涨，市场需求相对稳定。
• 区域分化初现：由于华北、东北地区产能扩增明显，且东北气候转冷，下游需求减弱，区域价格出现分化。
• 盈利上行空间有限：短期价格上行受旺季支撑，但中期随着产能释放和季节性回调，盈利增长受限。
• 成本端相对平稳：重油与纯碱价格保持平稳，玻璃-重油、纯碱价差环比扩大。
• 库存小幅下降：行业库存环比下降4.2%，但仍处于相对高位。
• 估值接近历史平均水平：玻璃板块PE为43倍，接近历史均值40.2倍，部分重点公司估值低于历史均值。

关键信息分析

1. 市场表现与价格趋势

• 全国均价：10月上旬，主要城市4mm玻璃均价为74.5元/重箱，环比小幅上涨0.4%。
• 区域价格变动：
  • 北京、秦皇岛、上海、广州、西安、沈阳等地价格均保持平稳或小幅上涨。
  • 西安涨幅最大，环比上涨1.4%。
• 库存变化：行业库存为2595万重箱，环比下降4.2%，但库存水平仍较高。

2. 成本与价差分析

• 重油与纯碱价格：重油价格为4800元/吨，纯碱价格为1329元/吨，均保持平稳。
• 玻璃-纯碱/重油价差：价差为9.4元/重箱，环比上升3.3%，表明玻璃盈利空间有所改善。
• 盈利预测：预计毛利率为12.6%，短期盈利有望小幅上行，但长期受产能释放和成本上涨影响。

3. 产能与供给变化

• 停窑率：全国浮法生产线停窑率为22.3%，环比下滑0.4%，显示行业供给有所收缩。
• 新产能投放：华北、东北地区新增生产线较多，已进入正常生产，对市场形成一定压力。
• 区域供需矛盾：东北产能南下冲击华北市场，导致部分经销商拿货意愿减弱。

重点公司推荐与估值

• 南玻A：PE为16倍，低于历史均值，维持“买入”评级。
• 旗滨集团：PE为22倍，低于历史均值，维持“增持”评级。

重要行业事件

• 耀皮玻璃西南加工中心项目：公司拟投资2.5亿元在重庆建设西南加工中心，旨在拓展市场。
• 业绩表现：耀皮玻璃上半年净利润0.65亿元，同比增长448.62%，预计三季度扭亏为盈。
• 股价波动：耀皮玻璃股价自9月10日起震荡调整，10月8日收涨2.37%，报6.05元。

行业展望

• 短期：旺季效应仍将持续，但区域分化加剧，价格上行空间有限。
• 中期：随着产能持续释放和季节性回调，行业盈利增长可能受限。
• 关注点：经销商出货及去库速度、区域供需变化、成本端重油价格走势。

附图与数据来源

• 图表目录：

  • 图1、图2：2007-2013年五大城市玻璃价格及均价趋势
  • 图3-图8：各地区玻璃价格环比变动
  • 图9、图10：纯碱、重油价格及价差变化
  • 图11、图12：全国平板玻璃产量及变化
  • 图13-图16：冷修停产占比、亏损企业占比、库存产量比、应收账款周转率
  • 图17：玻璃板块与沪深300指数涨跌对比

• 数据来源：Wind、申万研究、玻璃信息网

投资建议

• 短期关注：经销商出货及去库速度、区域价格走势。
• 中期关注：产能释放、季节性回调、成本端变化。
• 重点推荐：南玻A（买入）、旗滨集团（增持）。

风险提示

• 区域分化加剧：东北地区需求减缓，产能南下对市场形成压力。
• 成本端上涨风险：重油价格可能上行，影响行业整体盈利。
• 库存压力：虽然库存小幅下降，但整体仍处于高位，需关注后续去库情况。

法律声明

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