近端好叠加季节性预期，油脂多配不变-20211014-招商期货-21页_756kb

油脂市场分析总结（2021年10月）

一、9月行情回顾

1. 国际端：马棕持续上行，核心驱动是低产量

• 马棕供需双弱：马来棕榈油产量和出口均处于历史低位，库存水平也处于历史同期低位。
• 棕榈油指数走势：国际棕榈油指数（EMD3820）呈震荡上行趋势，显示市场对供应紧张的预期。
• 豆油与菜油走势：国内豆油库存处于历史低位，菜油库存则处于中偏高水平，但整体三大油脂库存处于历史低位，表明市场供应偏紧。

2. 国内端：跟随国际市场上行，进口成本端定价

• 豆油库存：国内豆油库存维持在历史低位，受压榨量下降和需求疲软影响。
• 菜油库存：呈现季节性去库趋势，但库存水平仍处于中等偏高。
• 整体趋势：国内油脂市场跟随国际走势震荡上行，主要受进口成本支撑。

二、10月供需演绎

1. 国际供给端

• 马来产量：呈现季节性增长，但绝对产量仍较低，受疫情导致劳工不足影响。
• 印尼产量：释放中规中距，库存维持在中等偏低水平，供应压力不大。
• 印度库存：处于中等水平，对国际市场的支撑有限。
• 总体库存：国际棕榈油库存近端相对低位，预期依旧偏紧，需关注产量恢复情况。

2. 国际需求端

• 食用需求：销区库存绝对值较低，显示国内需求尚未完全释放。
• 工业需求：柴油等工业需求维持低位，但原油强势为油脂市场提供边际利多。

3. 国内供给端

• 大豆压榨：中国大豆月度压榨量环比和同比下降，主要受限电政策及实际需求转弱影响。
• 豆油供应：压榨量下降导致豆油供应偏紧，进一步支撑价格上涨。

三、策略思考及建议

1. 马棕油策略

• 观点：近端低库存支撑价格，远端产量仍受疫情干扰及季节性下降预期影响，整体仍偏紧。
• 建议：维持多配策略，关注马来产量恢复情况，若恢复不及预期则可能继续推升价格。
• 风险点：马棕产量恢复高于预期可能对价格形成压力。

2. 油脂市场策略

• 观点：油脂市场整体跟随国际市场上行，进口成本端定价明显。
• 建议：多配策略不变，关注马来产量恢复对市场的影响。
• 风险点：若马来产量恢复较快，可能对油脂价格形成下行压力。

四、作者信息

• 作者：王真军
• 职位：招商期货研究所农产品主管
• 教育背景：中南大学数理金融硕士
• 工作经验：曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作
• 资质：期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）

五、免责声明

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