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銀河娛樂 (27.HK) 2025年第四季度及2026年展望總結

核心內容

銀河娛樂在2025年第三季實現淨收益122億港元，按年增長14%；經調整EBITDA為33億港元，同比上升14%；淨贏率正常化後之經調整EBITDA則按年上升7%。根據市場預測，集團2025全年市場份額約為20%，穩居行業第二。2025年第四季市場份額有所提升，預計2026年將進一步擴張，受益於第三期項目（銀河國際會議中心、銀河綜藝館、澳門安達仕酒店及澳門銀河萊佛士）利用率的提高。

主要觀點

• 業績表現穩健：銀河娛樂在2025年第三季實現較強的財務表現，淨收益與經調整EBITDA均錄得雙位數增長，顯示集團盈利能力逐步恢復。
• 市場份額提升：2025年第四季市場份額增加，預計2026年將因新開幕的第三期項目而持續擴張，有助提升集團在行業中的競爭力。
• 春節假期延長：2026年春節假期達9天，為近十年來最長，預期將刺激內地遊客赴澳門旅遊，進而提高博彩收入及集團業績。
• 同業壓力增加：美高梅中國與母公司簽訂新品牌協議，品牌費用大幅上升，增加了對其他同業（如金沙中國及永利澳門）的負擔，預期投資者將更傾向銀河娛樂。
• 估值處於低水平：根據彭博預測，銀河娛樂現價相當於10.6倍的2026年EV/EBITDA，處於疫情前區間的偏低水平，未來有重新評估的空間。

關鍵信息

• 財務數據（單位：百萬港元）：

  • FY22：收入11,474，EBITDA -553
  • FY23：收入35,684，EBITDA 9,955
  • FY24：收入43,432，EBITDA 12,188
  • FY25E：收入48,574，EBITDA 14,020
  • FY26E：收入52,232，EBITDA 14,971

• 市場數據：

  • 現股價：40.42元
  • 52週高：43.90元
  • 52週低：24.30元
  • 年初至今變動：+5.5%
  • 市值：1,770.1億元
  • 2026年EV/EBITDA：10.55倍

• 投資建議：

  • 評級：買入
  • 目標價：45.50元
  • 上升空間：12.6%

估值與投資者情緒

目前銀河娛樂的估值仍處於疫情前區間的偏低水平，與其業績改善的趨勢相比，存在一定的上調空間。此外，同業因品牌費用及地緣政治因素而面臨較大壓力，投資者情緒預期將更傾向銀河娛樂，有利於股價表現。

分析員信息

• 彭日飛：研究部董事，電話：(852) 2235 7847，電郵：lewis.pang@cinda.com.hk
• 李芷瑩：高級分析員，電話：(852) 2235 7515，電郵：edith.li@cinda.com.hk
• 陳樂怡：高級分析員，電話：(852) 2235 7170，電郵：tracy.chan@cinda.com.hk

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