> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 拽洽洽食品2026年投资分析总结 ## 核心内容概述 洽洽食品在2025年受葵花籽成本上行及行业竞争加剧影响，归母净利润同比大幅下滑约62.5%。然而，2026年一季度公司通过葵花籽采购价回落及高毛利坚果礼盒集中销售，实现营业收入同比增长约41%、归母净利润同比增长约118%，盈利拐点初步确认。预计2026年第二季度公司将继续延续正增长态势。 ## 主要观点 ### 1. 经营复苏与盈利改善 - 公司2026年盈利情况明显改善，归母净利润同比增长约118%。 - 2026-2028年归母净利润预计分别为6.20亿、8.40亿、10.42亿元，分别同比增长94.8%、35.4%、24.0%。 - 毛利率和净利率逐步回升，ROE亦稳步提升，显示公司盈利能力正在恢复。 ### 2. 渠道结构优化与产品线拓展 - 新零售及折扣业态（如零食量贩、盒马、会员店）增长领先，收入占比显著提升。 - 传统渠道在拓展餐饮、礼品等新场景下基本持平略增。 - 产品端表现良好，坚果类恢复增长，中高端礼盒表现突出，瓜子中高端及大包装单品快速放量，新品如魔芋素食、鲜切薯条、花生果处于快速爬坡期。 ### 3. 战略布局与信心彰显 - 公司持续推动降本增效项目，同时加强坚果产业链上游布局。 - 搭建矩阵式组织以适配不同渠道需求，推出小包装产品以保持质量不变，实现规模增长。 - 实施“以量换利”策略，守住市场份额。 - 实控人陈先保启动增持计划，拟在六个月内增持3000万至6000万元，彰显长期信心。 - 2025年度公司维持高分红政策，每10股派现10元，净利下滑背景下分红率显著提升。 ## 关键信息 - **盈利预测**： - 2026年归母净利润预计6.20亿元，同比增长94.8%。 - 2027年预计8.40亿元，同比增长35.4%。 - 2028年预计10.42亿元，同比增长24.0%。 - **估值**：参考可比公司2026年约20倍市盈率，对应目标价24.6元，维持“买入”评级。 - **股价表现**：截至2026年7月2日，股价为19.56元，目标价24.6元，52周最高价24.79元，最低价17.4元。 - **财务指标**： - **营业收入**：2026年预计同比增长12.2%。 - **毛利率**：2026年预计24.7%，逐步恢复。 - **净利率**：2026年预计8.4%，较2025年有所回升。 - **市盈率**：2026年预计15.2倍，低于可比公司平均水平。 - **市净率**：2026年预计1.6倍，持续下降，反映估值优势。 - **风险提示**： - 葵花籽及进口坚果原料价格波动。 - 行业竞争加剧及价格战反复。 - 新渠道与新品拓展不及预期。 - 海外业务受地缘冲突影响。 - 食品安全风险。 ## 投资建议 - 维持“买入”评级，目标价24.6元，较当前股价有约25.8%的上涨空间。 - 公司具备渠道扩张与品类拓展空间，中长期前景乐观。 ## 财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 7,131 | 6,574 | 7,374 | 8,280 | 9,110 | | 营业利润（百万元） | 1,005 | 331 | 686 | 957 | 1,205 | | 归母净利润（百万元） | 849 | 318 | 620 | 840 | 1,042 | | 毛利率（%） | 28.8 | 23.4 | 24.7 | 25.7 | 26.6 | | 净利率（%） | 11.9 | 4.8 | 8.4 | 10.1 | 11.4 | | ROE（%） | 15.1 | 5.7 | 10.9 | 13.1 | 14.2 | | 市盈率 | 11.1 | 29.7 | 15.2 | 11.3 | 9.1 | | 市净率 | 1.7 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | 1.2 | ## 可比公司估值对比 | 公司 | 2026年市盈率 | 2026年每股收益 | 2026年目标价 | |--------------|--------------|----------------|--------------| | 盐津铺子 | 14.35 | 3.29 | 47.21 | | 三只松鼠 | 20.18 | 0.82 | 16.50 | | 西麦食品 | 24.59 | 0.83 | 20.39 | | 劲仔食品 | 16.02 | 0.63 | 10.16 | | 妙可蓝多 | 24.77 | 0.67 | 16.49 | ## 投资评级标准 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 分析师信息 - **分析师**：李耀、张玲玉 - **执业证书编号**：S0860525100001、S0860526030001 - **联系方式**： - 李耀：liyao@orientsec.com.cn - 张玲玉：zhanglingyu@orientsec.com.cn，0755-82819271 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作，仅供客户使用。本公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任。投资者应自主作出投资决策并自行承担风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。