20170901-广发证券-2017保险行业中报综述_回归保障_稳中有进_13页_792kb

报告摘要

2017保险行业中报综述总结

核心内容

2017年上半年，中国保险行业整体表现稳中有进，新业务价值（NBV）增速成为最大亮点。主要险企如中国平安、新华保险、中国人寿和中国太保的NBV增速分别为46.20%、28.80%、31.67%和59.00%，反映出行业在监管推动下加速回归保障型业务的趋势。尽管年初监管对快返、理财类产品的限制和清理，但保障型业务需求依然旺盛，推动新业务价值持续增长。

主要观点

业绩稳中有进：中国平安净利润同比增长6.5%，扣非后增长38.8%，领先行业；中国人寿和中国太保保持增长，新华保险因业务结构调整出现净利润负增长。
业务结构优化：趸交业务占比显著下降，新华保险转型最为坚定，趸交业务占首年保费比例由2015年的31%降至2%；中国平安和中国太保个险新单中趸交占比也呈下降趋势，显示行业正向保障型业务倾斜。
新业务价值率提升：保障型产品成为主力，新业务价值率显著提高。平安、太保、新华和人寿（个险渠道）新业务价值率分别为34.4%、40.6%、39.74%和44.2%，较2015年的15%大幅提升。
内含价值增长：四家上市险企内含价值同比增速在7%至15.9%之间，主要受到新业务价值、预期回报和营运经验差的影响。死费差和利差在2017年上半年明显改善，成为内含价值增长的重要驱动力。
剩余边际快速增长：中国平安剩余边际达5453亿元，同比增长20%；中国人寿和中国太保也首次披露剩余边际，分别增长11.8%和25%，显示保障型业务积累加快。
准备金拐点临近：十年期国债收益率上扬，预计2017年10月底将出现750日均线拐点，2018年起准备金计提压力将缓解，进一步释放利润。
强者恒强趋势明显：上市险企市场占有率由年初38%增长至年中41.7%，集中度提升。保户新增投资款同比下降57%，反映行业回归保障趋势。
投资端平稳：行业可运用资金余额接近14.5万亿元，同比增长15.4%。非标资产接近饱和，但风险总体可控，3A级资产覆盖率超95%。