> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方盛制药 (603998.SH) 总结 ## 核心内容概述 方盛制药（603998.SH）在2025年实现了利润端的快速增长，尽管营业收入略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长20.05%和28.69%。公司整体盈利能力增强，毛利率和净利率均有提升，销售费用率显著下降，体现了公司在成本控制和市场拓展方面的成效。投资评级为“买入”，反映出市场对其长期增长潜力的认可。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2025年营业收入**：17.46亿元，同比略降1.75%。 - **2025年归母净利润**：3.06亿元，同比增长20.05%。 - **2025年扣非归母净利润**：2.48亿元，同比增长28.69%。 - **2026Q1营收**：4.63亿元，同比增长10.69%。 - **2026Q1归母净利润**：0.88亿元，同比增长0.15%。 - **2026Q1扣非归母净利润**：0.86亿元，同比增长21.19%。 ### 2. 产品结构分析 - **心脑血管用药**：营收6.33亿元，同比增长19.36%，表现最为亮眼。 - **骨骼肌肉系统用药**：营收3.94亿元，同比增长2.50%。 - **呼吸系统用药**：营收1.12亿元，同比下降47.33%，主要受流感和呼吸道疾病发病率降低、市场高基数效应及行业调整影响。 - **儿童用药**：营收1.62亿元，同比下降11.35%。 - **妇科疾病用药**：营收0.61亿元，同比下降25.38%。 - **抗感染用药**：营收0.73亿元，同比下降6.33%。 - **其他产品**：营收2.54亿元，同比增长5.96%。 ### 3. 盈利能力与费用结构 - **毛利率**：2025年为71.97%，同比提升0.12个百分点。 - **净利率**：2025年为17.33%，同比提升3.27个百分点。 - **销售费用率**：2025年为34.56%，同比下降4.99个百分点。 - **管理费用率**：2025年为8.78%，同比上升0.58个百分点。 - **研发费用率**：2025年为8.84%，同比上升1.01个百分点。 - **财务费用率**：2025年为0.64%，同比下降0.06个百分点。 ### 4. 财务预测 | 年份 | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|------------------|----------|---------| | 2026E | 3.68 | 0.84 | 12.9 | | 2027E | 4.43 | 1.01 | 10.7 | | 2028E | 5.33 | 1.21 | 8.9 | 公司预计未来三年的盈利能力将持续增强，归母净利润增速稳定在20%左右，EPS逐步提升，PE持续下降，反映市场对其估值的乐观预期。 ### 5. 研发与创新布局 公司通过设立子公司**方盛融科**，强化在**粤港澳大湾区**的战略布局，整合区域人才与政策资源，加速中药创新药研发进程，优化研发风险管理。该平台将作为公司重要的外部研发平台，提升中药创新药项目孵化效率，分担研发成本与风险，契合公司长期发展战略。 ### 6. 财务指标趋势 - **资产负债率**：从2024年的46.9%降至2025年的41.0%，预计持续下降至2028年的31.1%。 - **净负债比率**：2025年为9.8%，预计2026年转为负值，2028年为-30.8%。 - **流动比率**：从0.9提升至2028年的1.8，表明短期偿债能力增强。 - **速动比率**：从0.5提升至2028年的1.4，速动资产覆盖能力增强。 - **ROE**：从14.4%提升至2028年的17.6%，反映股东回报能力增强。 - **ROIC**：从11.9%提升至2028年的15.6%，表明资本使用效率提升。 ### 7. 投资者风险提示 - 研发进展不及预期 - 产品销售不及预期 - 市场竞争加剧 ## 关键信息 - **当前股价**：10.82元 - **总市值**：47.51亿元 - **流通市值**：47.51亿元 - **总股本**：4.39亿股 - **流通股本**：4.39亿股 - **近3个月换手率**：112.9% ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------|------|------|------|------|------| | P/E | 18.6 | 15.5 | 12.9 | 10.7 | 8.9 | | P/B | 2.9 | 2.8 | 2.3 | 1.9 | 1.6 | | EV/EBITDA | 13.1 | 11.1 | 9.0 | 7.1 | 5.6 | 估值指标持续下降，显示市场对其未来增长的预期较为乐观。 ## 结论 方盛制药在2025年实现了利润端的显著增长，尤其在心脑血管用药方面表现突出。公司通过设立方盛融科，加强中药创新药研发布局，提升研发效率与风险管理能力。未来三年，公司预计将继续保持盈利增长，估值逐步下降，投资评级维持“买入”。尽管存在一定的市场风险，但其长期增长潜力和创新布局仍值得投资者关注。