20260429-开源证券-方盛制药-603998.SH-公司信息更新报告_2025年利润增速亮眼_整合资源深化创新中药布局_4页_895kb

方盛制药 (603998.SH) 总结

核心内容概述

方盛制药（603998.SH）在2025年实现了利润端的快速增长，尽管营业收入略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长20.05%和28.69%。公司整体盈利能力增强，毛利率和净利率均有提升，销售费用率显著下降，体现了公司在成本控制和市场拓展方面的成效。投资评级为“买入”，反映出市场对其长期增长潜力的认可。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025年营业收入：17.46亿元，同比略降1.75%。
• 2025年归母净利润：3.06亿元，同比增长20.05%。
• 2025年扣非归母净利润：2.48亿元，同比增长28.69%。
• 2026Q1营收：4.63亿元，同比增长10.69%。
• 2026Q1归母净利润：0.88亿元，同比增长0.15%。
• 2026Q1扣非归母净利润：0.86亿元，同比增长21.19%。

2. 产品结构分析

• 心脑血管用药：营收6.33亿元，同比增长19.36%，表现最为亮眼。
• 骨骼肌肉系统用药：营收3.94亿元，同比增长2.50%。
• 呼吸系统用药：营收1.12亿元，同比下降47.33%，主要受流感和呼吸道疾病发病率降低、市场高基数效应及行业调整影响。
• 儿童用药：营收1.62亿元，同比下降11.35%。
• 妇科疾病用药：营收0.61亿元，同比下降25.38%。
• 抗感染用药：营收0.73亿元，同比下降6.33%。
• 其他产品：营收2.54亿元，同比增长5.96%。

3. 盈利能力与费用结构

• 毛利率：2025年为71.97%，同比提升0.12个百分点。
• 净利率：2025年为17.33%，同比提升3.27个百分点。
• 销售费用率：2025年为34.56%，同比下降4.99个百分点。
• 管理费用率：2025年为8.78%，同比上升0.58个百分点。
• 研发费用率：2025年为8.84%，同比上升1.01个百分点。
• 财务费用率：2025年为0.64%，同比下降0.06个百分点。

4. 财务预测

公司预计未来三年的盈利能力将持续增强，归母净利润增速稳定在20%左右，EPS逐步提升，PE持续下降，反映市场对其估值的乐观预期。

5. 研发与创新布局

公司通过设立子公司方盛融科，强化在粤港澳大湾区的战略布局，整合区域人才与政策资源，加速中药创新药研发进程，优化研发风险管理。该平台将作为公司重要的外部研发平台，提升中药创新药项目孵化效率，分担研发成本与风险，契合公司长期发展战略。

6. 财务指标趋势

• 资产负债率：从2024年的46.9%降至2025年的41.0%，预计持续下降至2028年的31.1%。
• 净负债比率：2025年为9.8%，预计2026年转为负值，2028年为-30.8%。
• 流动比率：从0.9提升至2028年的1.8，表明短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.5提升至2028年的1.4，速动资产覆盖能力增强。
• ROE：从14.4%提升至2028年的17.6%，反映股东回报能力增强。
• ROIC：从11.9%提升至2028年的15.6%，表明资本使用效率提升。

7. 投资者风险提示

• 研发进展不及预期
• 产品销售不及预期
• 市场竞争加剧

关键信息

• 当前股价：10.82元
• 总市值：47.51亿元
• 流通市值：47.51亿元
• 总股本：4.39亿股
• 流通股本：4.39亿股
• 近3个月换手率：112.9%

估值指标

估值指标持续下降，显示市场对其未来增长的预期较为乐观。

结论

方盛制药在2025年实现了利润端的显著增长，尤其在心脑血管用药方面表现突出。公司通过设立方盛融科，加强中药创新药研发布局，提升研发效率与风险管理能力。未来三年，公司预计将继续保持盈利增长，估值逐步下降，投资评级维持“买入”。尽管存在一定的市场风险，但其长期增长潜力和创新布局仍值得投资者关注。