20250523-佛山金控期货-玉米双周报_短期维持震荡_27页_6mb

玉米双周报总结

2025年5月23日当周

国际玉米概况

1. 美国：玉米种植进度加快，主产区降雨量接近正常水平，预计种植正常推进。截至5月18日，种植率为78%，低于市场预期，但较此前一周提升，同比略低。
2. 巴西：一季玉米收割接近尾声，二季玉米因干旱导致生长受阻，总体降雨量低于正常值。二季玉米种植完成，灌浆期占比达67.3%。
3. 阿根廷：玉米收割进度偏快，主产区降雨量接近正常值，预计收割持续推进。截至5月21日，收获进度达38.8%，高于去年同期。

国内玉米供需分析

1. 供应端：春玉米主产区降雨量偏低，高温干旱影响生长，山东、河北、吉林等地尤为明显。基层余粮见底，市场粮源主要依赖贸易商，部分地区出货意愿增强。2025/26年度玉米产量预计29616万吨，同比增加0.42%，进口量维持低位（4月为182.586万吨，同比下降84.51%）。
2. 需求端：饲用需求受生猪存栏量高位支撑表现较好，但深加工企业亏损严重（如山东玉米淀粉加工利润为-154元/吨，黑龙江玉米酒精加工利润为-88元/吨），深加工需求疲软。小麦替代玉米比例增加，因小麦与玉米价差扩大至104元/吨（5月23日）。
3. 库存变化：
   • 北方港口库存连续去库，第20周合计3821万吨，较上周减少9.37%，同比增加42.3%。
   • 广东港内贸玉米库存为1304万吨，较上周减少9.38%，同比增加879.0%；外贸库存持续下降。
   • 加工企业玉米库存第21周为4535万吨，同比减少12.52%；饲企可用天数为352天，同比增加46.5天。

观点与策略

1. 价格走势：短期玉米价格预计震荡运行，受春玉米产区天气及贸易商售粮情况影响。
2. 核心逻辑：
   • 供应端：北方春玉米生长受限，贸易商主导市场，但东北粮源流入缓解华北供应紧张。
   • 需求端：深加工亏损抑制消费，饲企以随用随采为主，小麦替代需求上升。
   • 库存端：港口库存季节性去库，贸易商及企业库存趋于稳定。
3. 策略建议：单边操作暂不积极，可关注9-11月期价差正套机会。

其他关键数据

• 玉米现货价格：5月23日全国均价为2363元/吨，较上周下跌8元/吨，基差上涨8元/吨。
• 售粮进度：5月22日国内玉米售粮总进度为98%，高于去年同期4%，其中黑龙江、吉林等地进度较快。
• 深加工消费：2025年第21周消费量为10597万吨，同比减少12.70%，玉米淀粉加工消费下降，玉米酒精加工消费上升45.6%。

总结

国内玉米市场短期维持震荡，供给端受限于春播干旱导致生长压力，需求端受深加工亏损及小麦替代影响疲软，库存季节性去库与贸易商售粮节奏成为关键变量。国际方面，美国种植加速，巴西二季玉米受干旱拖累，阿根廷收割推进良好，整体供需格局未现显著变化。成本端，玉米淀粉加工亏损持续，酒精加工利润改善，但整体加工利润仍处于低位。策略上建议观望，利用期价差进行正套操作。