20220727-国信证券-密尔克卫-603713.SH-业绩处于预告上沿_下半年成长继续加速_7页_369kb

密尔克卫（603713.SH）半年报分析总结

核心内容概览

密尔克卫（603713.SH）于2022年上半年披露业绩，表现超出市场预期。公司实现收入62.69亿元，同比增长81.08%；归母净利润3.04亿元，同比增长65.60%；扣非净利润2.97亿元，同比增长60.19%。归母净利润位于此前预告上限，扣非净利润位于预告上沿，显示公司业绩稳健增长。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩增长显著，二季度表现尤为亮眼，收入与利润均实现大幅增长，归母净利润环比增长26.87%，扣非净利润环比增长28.46%。
• 毛利率提升：综合毛利率为10.13%，环比2H21的9.88%有所提升，主要受益于业务结构优化及成本控制。
• 现金流管理：公司对应收、应付等账款控制得当，应收账款及票据增长4.09亿元，预付账款下降1.64亿元，应付账款增长3.48亿元，反映公司运营效率良好。
• 疫情应对：公司迅速应对疫情，保障运营，二季度业绩虽受外部冲击影响，但表现依然优于预期，显示出较强的抗风险能力。
• 未来展望：下半年公司有望受益于产能利用率提升及新增仓库的贡献，同时外延并购战略可能继续推进，如近期收购江西省祥旺物流，进一步增厚业绩。
• 估值分析：当前公司市值对应2022年PE为36.5x，2023年PE仅为24.0x，处于历史低位，具备投资价值。

关键信息

财务数据

盈利预测与财务指标

现金流量表摘要

风险提示

• 宏观经济波动：若宏观经济出现超预期波动，可能影响公司业绩。
• 市场扩张进度：公司市场扩张速度若低于预期，可能影响长期增长。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：密尔克卫是化工服务行业的龙头企业，成长能力强，当前估值处于历史低位，且低于同行业成长性相似公司的估值水平。公司已具备化工物流服务与快周转分销服务的商业体系，未来增长潜力大。

长期成长空间

• 行业监管趋严：随着化工品物流行业监管加强，行业集中度提升，头部企业将获得更多市场份额。
• 服务模式升级：公司具备危化品物流与化工分销的双重能力，有望形成类似“化工亚马逊”的商业模式，与客户建立深度合作关系。
• 产能扩张：公司上半年新增仓库产能利用率提升，下半年有望继续贡献业绩增长。
• 外延并购：公司近期收购江西省祥旺物流，延续外延并购战略，进一步增强市场竞争力。

结论

密尔克卫在2022年上半年表现出色，业绩增长超出市场预期，显示出其在化工物流服务领域的强劲实力与良好的运营能力。公司具备较高的成长潜力，且当前估值较低，建议投资者持续关注其未来发展。