20220428-国信证券-密尔克卫-603713.SH-业绩处于预告上沿_把握波动中的机遇_6页_268kb

密尔克卫（603713.SH）总结

核心内容

密尔克卫（603713.SH）在2022年第一季度交出了优秀的业绩答卷，营收与净利润均实现大幅增长，公司表现优于市场预期。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性与盈利质量，同时在疫情冲击下展现出较强的应对能力，有助于增强客户信任关系。

主要观点

• 业绩表现突出：2022年一季度公司实现营收30.60亿元（+111.90%），归母净利润1.34亿元（+72.10%），扣非归母净利润1.30亿元（+69.59%），业绩处于预告上沿。
• 成长性验证：即使在春节影响和疫情冲击下，公司仍实现环比增长，进一步印证其成长性。
• 业务结构优化：公司各项主业均表现良好，包括货代、仓储、化学品分销等，其中货代受益于SCFI指数上涨，化学品分销通过SKU增长和物流服务能力提升，增强市场竞争力。
• 疫情应对能力强：公司迅速成立防疫指挥部，保障运营中心正常运转，表现优于同行，有助于长期客户关系的深化。
• 盈利预测稳定：维持2022-2024年6.4、9.9、13.5亿元的盈利预测，当前市值对应2022年业绩预测为28倍市盈率。
• 业务转型趋势明显：公司从化工品物流向集物流与交易于一体的交付型公司转型，业务边界持续扩张。

关键信息

财务指标概览

营收与利润增长分析

• 营收增长：2020年增长42%，2021年增长152%，2022年预计增长69%，2023年预计增长48%，2024年预计增长39%。
• 净利润增长：2020年增长47%，2021年增长50%，2022年预计增长48%，2023年预计增长55%，2024年预计增长36%。
• 盈利能力：EBIT Margin从11%下降至6%，但整体盈利质量持续改善，ROE稳步上升。

业务发展亮点

• 货代业务：受益于SCFI指数上涨，2022年一季度指数均值4850.84，较2021年一季度增长74%。
• 仓储业务：经过2021年下半年的业务调整，仓储产能利用率较高，预计疫情下将进一步提升。
• 化学品分销：引入乳液聚合材料、生物试剂等新货源，SKU增长带动客户渠道向密尔克卫倾斜。

疫情应对措施

• 公司迅速成立防疫指挥部，近500人驻守现场，保障11处运营中心正常运作。
• 借助全国业务网络，打通长三角运输通道，展现较强的抗风险能力。

风险提示

• 疫情影响超出预期；
• 公司业务拓展低于预期。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级；
• 估值：当前市值对应2022年业绩预测为28倍市盈率；
• 未来展望：公司盈利质量持续向好，业务边界扩张雏形初具，有望从物流企业转型为集物流与交易于一体的交付型公司。

财务预测与估值

现金流与财务活动

公司研究与市场分析

• 分析师：黄盈、姜明；
• 研究机构：国信证券经济研究所；
• 市场走势：公司股价表现良好，但具体走势需参考相关图表；
• 研究报告：包括《密尔克卫（603713.SH）—一季度利润环比增长，盈利质量持续向好》等多份报告。

免责声明

• 本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性与准确性；
• 报告观点仅反映当日判断，可能随时间变化；
• 投资者应自行评估风险，自行承担投资后果。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出；
• 行业投资评级：超配、中性、低配。

联系方式

• 深圳总部：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层；
• 上海总部：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层；
• 北京总部：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层。