2017-长盈精密-结构件综合制造龙头_37页_2mb

长盈精密行业分析总结

核心内容

长盈精密是一家专注于消费电子和智能汽车电子领域的综合制造企业，凭借其在模具、表面处理和自动化三大核心技术上的布局，逐步拓展至手机金属结构件、陶瓷外观件、防水密封件及汽车电子零部件等多个业务板块。公司具备强大的客户资源和精加工能力，同时积极布局新兴市场，如陶瓷机壳、防水功能和新能源汽车电子，展现出良好的增长潜力。

主要观点

1. 手机金属结构件持续增长：

   • 一体成型金属机壳已渗透至中低端市场，而金属中框由于材质和结构的复杂性，其价值量可能高于一体成型机壳。
   • 金属中框的加工需要更高的CNC工艺，且内部结构件（如中板、小结构件）增加了产品价值。
   • 随着防水等性能要求的提升，金属中框的加工难度和成本也将增加。

2. 陶瓷外壳市场潜力巨大：

   • 长盈与三环集团成立合资公司，共同推进陶瓷机壳的产业化，预计年产能可达1亿件以上。
   • 陶瓷机壳具备优秀的防电磁屏蔽性能、坚固耐磨、天然温润手感等优势，预计将在高端机型中广泛应用。

3. 积极布局消费电子防水市场：

   • 长盈增资控股广东方振，布局液态硅胶密封件等防水材料，提升防水解决方案的竞争力。
   • 防水手机市场渗透率将快速提升，预计2017年达到40%以上，硅胶结构件市场空间有望超过150亿元。

4. 智能汽车电子战略加快：

   • 汽车线束和连接器的单车价值随智能化、新能源化显著提升，2018年我国市场空间将分别超过1000亿元和250亿元。
   • 软连接器是新能源汽车的重要零部件，具有高载流量、灵活性和抗震性，市场空间广阔。

关键信息

产品布局

• 手机结构件：金属机壳、中框、陶瓷外壳、防水密封件等。
• 汽车电子：汽车线束、连接器、软连接器、充电枪、高压连接器、车内线缆等。
• 工业自动化：广东天机智能工厂、服务机器人研究中心等。

客户资源

• 手机品牌：三星、华为、OPPO、vivo、小米等国内外主流品牌。
• 汽车品牌：与全球汽车巨头合作，包括新能源汽车整车厂商及Pack厂商。

技术优势

• CNC加工：具备高精度、高复杂度的加工能力。
• 表面处理：包括PVD、模内注塑等。
• 工业自动化：机器人技术应用广泛，提升生产效率与良率。

财务预测

• 2016-2018年每股收益预测：0.73元、1.11元、1.62元。
• 估值：根据可比公司，给予2017年34倍P/E估值，对应目标价37.7元，维持买入评级。
• 盈利能力：毛利率稳定在29.8%-29.9%之间，净利率稳步提升，ROE也在上升。

风险提示

• 金属结构件客户销量不达预期。
• 防水和汽车电子等新业务增速不达预期。
• 陶瓷业务发展不及预期。

未来发展展望

• 随着智能手机向5G和无线充电方向发展，陶瓷机壳和金属中框将成为主流配置。
• 防水手机市场渗透率提升，硅胶密封件将成为重要的利润增长点。
• 新能源汽车市场快速增长，软连接器、高压连接器等产品具备广阔的市场前景。
• 长盈在汽车电子领域的布局有望带来更高的毛利率和市场占有率。

图表目录（关键数据）

• 图1：长盈精密通过三大核心技术布局多种产品。
• 图2：手机金属结构件是长盈营收主要增长动力。
• 图3：全球智能手机增速放缓，渗透率高。
• 图4：金属机壳是高端手机的标配。
• 图5：金属机壳已成为高端智能手机主流配置。
• 图6：金属机壳已逐渐渗透至中低端机型。
• 图7：手机金属机壳渗透率快速提升。
• 图8：印度已成为全球第二大智能手机市场。
• 图9：OPPO和vivo大力布局印度等海外市场。
• 图10：三星、华为有望推出更多金属机壳机型。
• 图11：长盈精密在精密结构件加工各环节布局完善。
• 图12：长盈东莞工厂正逐步实现无人化。
• 图13：Vivo铝合金中框采用机翼结构设计。
• 图14：铝合金中框内部有中板和各种结构小件。
• 图15：小米4不锈钢中框需要8次CNC加工。
• 图16：不锈钢中框加工工艺复杂。
• 图17：长盈为三星手表独家供应不锈钢中框。
• 图18：小米5尊享版搭载陶瓷后盖。
• 图19：小米MIX搭载陶瓷后盖、中框和按键。
• 图20：高端Apple Watch采用陶瓷外壳。
• 图21：4G与5G通讯技术频率谱宽对比。
• 图22：无线充电原理——电磁感应技术。
• 图23：陶瓷机壳加工工艺复杂。
• 图24：手机防水处理发展历程，硅胶密封优势明显。
• 图25：iPhone7具备IP67级别的防水功能。
• 图26：Apple Watch Series 2具备完全防水性能。
• 图27：防水手机渗透率将快速提升。
• 图28：当前手机防水主要采用密封性防水技术。
• 图29：液态硅胶在多个领域深度应用。
• 图30：液态硅胶发展空间巨大。
• 图31：国内液态硅胶产量增速快。
• 图32：广东方振硅胶防水配件应用于智能手机、可穿戴、汽车配件等多个领域。
• 图33：广东方振具备液态硅胶汽车配件生产能力。
• 图34：汽车基本功能线束与连接器分布。
• 图35：新能源汽车连接器主要类别。
• 图36：汽车线束和连接器单车价值将明显提高。
• 图37：中国汽车线束和连接器市场空间（亿元）。
• 图38：软连接器是新能源汽车电池、电机电控等系统的重要连接器部件。
• 图39：特斯拉Model S电池包由近7000节锂电池组成。
• 图40：电芯之间通过铜质软连接器连接组成模组。
• 图41：汽车线束竞争格局。
• 图42：汽车连接器竞争格局。
• 图43：可比公司估值情况。

表格目录（关键数据）

• 表1：中国品牌已成为智能手机主要增长动力。
• 表2：主要手机品牌的CNC加工供应商。
• 表3：长盈大力发展工业自动化。
• 表4：中框价值量有望高于一体成型机壳。
• 表5：合资公司投资情况。
• 表6：各类材质的机壳优缺点对比。
• 表7：长盈与三环形成优势互补。
• 表8：长盈精密增资控股广东方振布局防水材料业务。
• 表9：方振原股东业绩承诺彰显公司业务快速发展和手机防水乐观前景。
• 表10：汽车电气化趋势加深将增加汽车线束和连接器的需求量。
• 表11：新能源汽车高压线束性能要求高。
• 表12：软连接器相比普通线缆具有多重优势。
• 表13：Model S 85 中软连接器总长度测算。
• 表14：汽车线束和连接器要求相比消费电子更加严格。

总结

长盈精密凭借其在金属结构件、陶瓷机壳和防水材料领域的深厚积累，以及在汽车电子方面的战略布局，正迎来快速增长的机遇。公司具备完善的高端精加工能力和丰富的客户资源，未来在智能手机和新能源汽车市场中的表现值得期待。财务预测显示，公司未来三年每股收益有望稳步提升，估值合理，投资建议为“买入”。然而，公司也需关注新业务增长不及预期等潜在风险。