20170903-东吴证券-长盈精密-300115.SZ-加码金属中框_发力汽车电子_多业务乘风而起_26页_2mb

长盈精密总结

核心内容

长盈精密是一家专注于精密制造的国内龙头企业，主要业务涵盖手机金属外观件、连接器、电磁屏蔽件、LED精密封装支架以及硅胶结构类产品。公司凭借强大的精密模具、夹治具加工能力，以及在CNC加工、表面处理和自动化领域的核心技术，构建了显著的竞争优势。公司还积极布局汽车电子领域，包括新能源车连接器、软连接及动力电池防水产品，以抢占新兴市场。

主要观点

• 精密制造实力突出：公司拥有先进的加工设备和优秀的技术团队，具备强大的模具设计、加工及表面处理能力，成为国内CNC金属外观件龙头。
• 金属中框成为趋势：随着5G和无线充电技术的普及，金属中框成为手机外观件的主流方案，公司具备复杂工艺优势，有望受益于这一趋势。
• 大客户战略成效显著：公司已为OPPO、VIVO、三星、华为、小米等提供金属结构件，未来有望进一步拓展高端市场，提升业绩。
• 汽车电子布局全面：公司通过参股、控股和收购等方式，切入新能源车连接器、软连接及动力电池防水市场，未来增长潜力巨大。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年EPS分别为1.05元、1.53元、2.05元，公司估值略高于行业平均水平，但因业务拓展前景良好，维持“买入”评级。

关键信息

1. 精密制造实力

• 公司具备强大的精密模具、夹治具加工能力，以及完整的手机金属外观件制程，包括冲压、锻压、压铸、CNC、表面处理等。
• 拥有1000余名模具研发工程师和3500余名技工技师，模具年产能达5000余套，年精密零件加工能力超300万件。
• 每年研发投入占收入约8%，2016年新增授权专利149项，其中发明专利16项，技术优势显著。

2. 金属中框价值提升

• 金属中框作为手机双面玻璃与金属结构件之间的连接件，价值量高于金属一体机壳。
• 加工工序复杂，涉及30道以上，对良率和成本控制要求高，长盈凭借工艺优势，成为主要供应商之一。
• 苹果、三星、华为、小米等品牌均采用“金属中框+非金属后盖”方案，金属中框市场前景广阔。

3. 大客户拓展

• OPPO、VIVO、小米、华为等为公司主要客户，2016年公司成为国内唯一一家同时供应三大明星机型的供应商。
• 公司已切入三星J系列金属外观件市场，未来有望拓展至S系列和Note系列，进一步扩大市场份额。

4. 汽车电子布局

• 公司参股科伦特，进军新能源车软连接领域，目前为特斯拉提供Busbar软连接等产品，已进入十几种料号。
• 投资设立昆山惠禾，布局新能源车连接器领域，提供高压连接器、汽车线束、国标充电枪等产品。
• 收购广东方振，切入动力电池防水市场，开发用于电动车的防水产品，有望受益于新能源车发展。

5. 盈利预测与投资建议

• 2017-2019年，公司预计营收分别为86.11亿、127.08亿、168.04亿，同比增长率分别为40.72%、47.57%、32.23%。
• 归母净利润预计分别为9.50亿、13.83亿、18.52亿，同比增长率分别为38.94%、45.60%、33.90%。
• EPS预测为1.05元、1.53元、2.05元，对应PE分别为33倍、23倍、17倍，公司估值略高于行业平均水平，但因业务增长前景良好，维持“买入”评级。

风险提示

• 金属中框受欢迎程度不及预期：虽然金属中框成为趋势，但若消费者偏好转向其他材质，可能影响公司业绩。
• 新业务推进不及预期：汽车电子等新业务仍处于布局阶段，若推进速度不及预期，可能影响公司整体增长。

股价催化剂

• 2017年下半年，OPPO R11和VIVO X9s/X9sPlus销售火爆，带动公司金属外观件业务增长。
• 三星A/J系列订单释放，将成为公司新的业绩增长点。
• 2018年有望获得三星旗舰机订单、华为订单及国际大客户笔记本订单，进一步提升估值。
• 与三环集团合作将展开，陶瓷外观件订单释放，带来新的增长动力。

财务预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）