20251130-中国银河-2025年11月PMI分析_出口仍在带动生产_5页_383kb

2025年11月PMI分析总结

一、PMI整体表现

11月制造业PMI指数为49.2%，环比上升0.2个百分点，景气水平有所改善。生产指数重回扩张区间（50%），新订单指数和出口订单指数均有回暖，供需缺口收窄至0.8个百分点，表明经济运行趋稳，尤其是外需对四季度经济的拉动作用增强。

二、价格与利润

• 原材料购进价格指数环比上升1.1个百分点至53.6%，处于扩张区间；出厂价格指数上升0.7个百分点至48.2%，仍处于收缩区间。
• 全球AI需求旺盛支撑有色价格，但内需不足限制企业产成品定价，矿产品价格上涨挤压利润空间。

三、库存与供需

产成品库存指数环比下降0.8个百分点至47.3%，连续两个月下滑，企业被动去库仍在进行。原材料库存指数维持稳定，供需缺口显著收窄，反映企业仍面临库存调整压力。

四、行业与服务业

• 制造业：有色金属等行业生产、订单、价格及库存全面上行；基建投资可能在11月发力，刺激非金属矿物制品和金属制品新订单量改善。
• 建筑业：商务活动指数上升，年底赶工期是主要驱动因素。
• 服务业：商务活动指数环比下降0.7个百分点至59.5%，消费相关服务业受假期高基数影响出现淡季回落。

关键结论

外需回暖是当前经济支撑的重要因素，但内需仍显疲软，企业利润压力和库存调整风险依然存在。