20260625-国金证券-推进长协落地_供需缺口有望持续_4页_909kb

报告摘要

美光科技总结

核心内容

美光科技（Micron Technology）在2026年6月25日公布的财务数据和业务指引显示，其业绩表现强劲，盈利能力显著提升。公司持续推进长期战略合作协议（SCA）的落地，以稳定市场需求和价格波动，提升盈利水平。同时，受益于AI等新兴技术的推动，数据中心需求持续增长，为公司未来业绩带来积极影响。

主要观点

财务表现强劲：
2026年美光GAAP净利润为282.4亿美元，同比大幅增长1398%；Non-GAAP净利润为288.57亿美元，同比增长1223%。
- GAAP/Non-GAAP EPS分别为30.73±1.00美元/31.00±1.00美元，显示公司盈利能力持续增强。
产品价格与需求增长：
- 2026年DRAM与NAND位元出货量同比增长分别为25%和20%。
- NAND收入为99亿美元，占公司总收入的24%。
- ASP（平均销售价格）环比增长略超60%，其中NAND ASP环比增长约85%。
长协战略落地：
- 公司已与16个战略客户签订SCA协议，涵盖数据中心、消费电子和汽车市场。
- SCA中汽车客户签订时间为三年，其他客户基本为五年。
- 16个SCA协议已占公司20%的DRAM出货量和1/3的NAND出货量。
- 按照价格下限测算，14个SCA将带来总计约1000亿美元的收入。
行业前景乐观：
- 公司预计2026年全球数据中心DRAM、NAND位元需求较两年前翻倍。
- 全球服务器出货量同比增长预期为15%~20%。
盈利预测：
- 公司预计2026~2028年净利润分别为750.4亿、1817.7亿和2480.9亿美元，呈现快速增长趋势。
- 2026年公司营业收入预计达到1303亿美元，同比增长248.6%。

关键信息

估值与评级

市盈率（P/E）：2026年为15.76，2027年预计降至6.51，2028年进一步降至4.77。
市净率（P/B）：2026年为9.13，2027年预计降至3.80，2028年进一步降至2.11。
每股净资产：2026年预计达到114.83美元，2027年为276.18美元，2028年预计为496.34美元。

投资评级说明

市场中相关报告评级比率分析显示，当前市场对美光的投资建议为“中性”，评分0.00，未有“买入”或“增持”建议。

风险提示

下游需求不及预期
原厂减产不及预期
行业竞争加剧
存货减值风险
产品迭代不及预期
产品禁售风险

附录：利润表预测摘要（单位：美元百万）

项目/报告期	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	15,540	25,111	37,378	130,304	281,244	380,228
营业成本	16,956	19,498	22,505	25,025	33,922	49,411
毛利	-1,416	5,613	14,873	105,279	247,323	330,817
营业利润	-5,450	1,054	9,870	87,036	207,949	277,585
净利润	-5,833	778	8,539	75,043	181,767	248,094