> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美光FY26Q3跟踪报告总结 ## 核心内容概述 美光科技在2026财年第三季度（FY26Q3）业绩表现强劲，营收、毛利率及每股收益均超出市场预期，标志着公司在存储行业景气周期中取得显著进展。公司不仅实现了历史最高的季度营收，还通过签署多项战略客户协议（SCA）增强了长期收入的确定性与稳定性，同时在技术升级与产能扩张方面持续推进，为未来增长奠定基础。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 财务表现亮眼 - **营收**：FY26Q3营收为414.56亿美元，同比增长345.72%，环比增长73.75%，创历史新高。 - **毛利率**：Non-GAAP毛利率为84.9%，同比提升46个百分点，环比提升10个百分点，远超公司指引。 - **运营利润率**：运营利润率为81%，同比提升54个百分点，环比提升12个百分点。 - **自由现金流**：经营现金流为254亿美元，资本开支为71亿美元，自由现金流达183亿美元，创历史新高。 ### 2. 产品与业务部门表现 - **DRAM业务**：收入313亿美元，占总营收76%，同比增长343%，环比增长67%。位元出货量环比增长低个位数，但ASP（平均售价）环比增长低60%。 - **NAND业务**：收入99亿美元，占总营收24%，同比增长361%，环比增长99%。位元出货量环比增长中个位数，ASP环比增长中80%。 - **分部门营收**： - **云存储业务（CMBU）**：收入137.69亿美元，同比增长306.65%，环比增长77.69%，毛利率83%。 - **核心数据中心（CDBU）**：收入115.24亿美元，同比增长653.2%，环比增长102.64%，毛利率87%。 - **移动与客户端（MCBU）**：收入115.21亿美元，同比增长253.95%，环比增长49.41%，毛利率87%。 - **汽车与嵌入式（AEBU）**：收入46.34亿美元，同比增长311.18%，环比增长71.12%，毛利率79%。 ### 3. 营收指引与市场展望 - **FY26Q4营收指引**：预计营收为500 ± 10亿美元，中值同比增长342%，环比增长21%。 - **毛利率指引**：预计为86%，同比提升40.3个百分点，环比提升1.1个百分点。 - **行业供需展望**： - DRAM与NAND行业供需紧张状态预计延续至2027年之后。 - 2026年全球DRAM位元出货量预计增长约20%至25%，NAND位元出货量预计增长约20%。 - 美光DRAM供应增长与行业一致，NAND供应增长略低于行业。 ### 4. 战略客户协议（SCA）进展 - **协议数量**：已签署16份SCA，覆盖数据中心、消费电子、汽车等终端市场。 - **协议期限**：主要为5年期，部分为3年期（汽车客户）。 - **RPO（剩余协议义务）**：累计约1000亿美元，占公司未来营收的约25%。 - **保证金与财务承诺**：客户已支付约220亿美元的保证金及配套金融承诺，其中约180亿美元为现金保证金，将用于公司资本开支，但不计入自由现金流。 - **商业模式转型**：预计未来约40%的营收将由SCA协议覆盖，显著提升公司财务表现的可预测性与稳定性。 ### 5. 技术与产能布局 - **先进制程**：1γ（1-Gamma）DRAM节点及G9 NAND节点已顺利量产，预计成为公司历史上出货量最大的节点。 - **HBM4产品**：已实现量产爬坡，累计出货收入超10亿美元，良率提升速度约为HBM3E的两倍。 - **产能扩张**： - 美国爱达荷州ID1与ID2晶圆厂分别预计于2027年中、2028年末投产。 - 新加坡与台湾地区新增洁净室及先进封装能力将支持未来产能扩张。 - **成本变化**：随着技术迭代，单位bit制造成本将逐步上升，公司需通过产品结构优化与客户协议价格机制来对冲成本压力。 ### 6. 终端市场增长动力 - **数据中心**：AI驱动下，2026年全球数据中心DRAM与NAND位元出货量将较两年前增长超一倍。 - **PC与移动终端**：受端侧AI功能推动，存储需求将逐步向高价值产品倾斜。 - **汽车与嵌入式市场**：L2+及以上自动驾驶车型的存储需求为普通车型的五倍以上，人形机器人所需存储容量为普通L2+车型的十倍。 - **未来需求**：机器人产业预计在2030年后开启存储需求扩张周期。 --- ## 风险提示 - 宏观经济及政策风险 - 存储景气度下滑风险 - 存储价格下滑风险 - 新产品研发不及预期风险 - 行业竞争加剧风险 --- ## 未来展望 美光将持续受益于AI基础设施扩张、端侧AI渗透及高价值存储产品占比提升。公司预计，未来毛利率将维持高位，但随着价格上行边际收窄，需通过产能爬坡与技术领先来对冲成本压力。长期来看，公司将通过SCA协议和先进产能建设，实现财务表现的持续改善与增长。