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山西证券研究早观点（2026年6月25日）总结

核心内容概览

本报告聚焦于2026年5月煤炭进口数据及市场趋势分析，探讨了进口量变化、价格波动以及未来市场可能受到的影响因素。同时，报告也对国内煤炭企业及煤化工战略价值进行了投资建议。

主要观点

1. 煤炭进口数据拆解

• 总体情况：2026年1-5月煤炭进口量为1.83亿吨，累计增速为-3.2%；5月当月进口量为3326万吨，同比减少7.71%，环比增长0.54%。
• 煤种分化：
  • 动力煤：同比大幅收缩，主因澳大利亚、印尼和俄国减量。
  • 炼焦煤：受益于俄蒙增量，同比增加。
  • 褐煤：同比降速趋缓，与印尼进口量增加有关。
  • 无烟煤：减量主要来自俄罗斯。
• 价格趋势：
  • 2026年1-5月进口煤均价为78美元/吨，较去年上涨5.50%。
  • 5月当月全煤种进口均价为86美元/吨，较去年同期上涨20.07%。
  • 各煤种进口价格均上涨，其中炼焦煤涨幅最大。

2. 印尼煤炭政策与市场影响

• RKAB配额调整：印尼煤炭出口配额（RKAB）存在调整窗口，若下半年需求较好，可能提升产量和出口量。
• 减产预期：尽管有政策调整可能，但RKAB增幅有限，仍维持2026年印尼减产和减少对华出口的预期。
• 影响领域：主要影响中国低卡煤进口，对低卡煤价格形成支撑。

3. 厄尔尼诺事件对煤炭市场的影响

• 需求层面：若夏季厄尔尼诺事件发生，中国夏季气温上升叠加南方降雨偏多，可能提振水电出力不足地区的低卡煤需求。
• 供应层面：厄尔尼诺可能导致印尼出现枯水期，影响其煤炭出口能力，因为其煤炭运输高度依赖水运。

4. 蒙古煤炭进口趋势

• 高增长：2026年以来蒙古煤炭进口持续超预期，主要因低基数、增产、对华出口目标指引及运输畅通。
• 未来预期：预计下半年蒙古煤炭进口量仍维持高位，但增速可能下降，因运输环节存在物理上限（甘其毛都、策克、满都拉三大口岸）。

关键信息

• 投资建议：
  • 关注【兖矿能源】和【中煤能源】，若海外局势反复。
  • 动力煤方面，关注【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【陕西煤业】。
  • 炼焦煤方面，山西矿难后安监升级，减产逻辑下焦煤受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【盘江股份】。
• 市场展望：
  • 海外局势有所缓和，但油价短期难回降至低位，煤化工战略价值仍在。
  • 若夏季需求旺盛，煤价存在再度上涨预期。
• 风险提示：
  • 国内需求不及预期。
  • 国内供给显著增加。
  • 国际煤价大幅下跌。

总结

报告指出，2026年5月煤炭进口量小幅增加，但整体仍处于收缩状态，价格大幅上涨。印尼煤炭政策和厄尔尼诺事件对进口煤供需可能产生影响，蒙古煤炭进口持续增长，但增速或将放缓。建议投资者关注国内煤炭企业及煤化工板块，同时警惕国内外需求与供给变化带来的风险。