20180702-安信证券-旬度经济观察_美元指数震荡_人民币大幅贬值_11页_580kb

旬度经济观察总结

核心内容概述

2018年7月2日发布的《旬度经济观察》报告指出，全球经济复苏呈现分化趋势，美国经济强劲，美联储加快加息节奏；而欧元区和日本经济复苏放缓，货币政策相对宽松。美元指数走强，导致新兴市场货币承压，人民币兑美元贬值，但对一篮子货币升值。报告同时分析了工业生产、猪肉价格、债券市场以及海外经济形势，并对人民币贬值原因及未来走势进行了研判。

主要观点

1. 全球经济复苏分化

• 美国经济：保持强劲复苏，失业率创历史低点，通胀稳步回升，美联储加快加息节奏。
• 欧元区经济：复苏放缓，意大利、西班牙政局动荡，欧央行可能在明年夏天首次加息。
• 日本经济：同样经历减速，央行仍维持购债计划，延缓货币正常化。

2. 美元指数走强与人民币贬值

• 美元指数自四月中旬开始反弹，带动新兴市场货币承压。
• 人民币兑美元贬值幅度较大（4.5%），但对一篮子货币升值（0.4%）。
• 人民币贬值主要由美元指数上行引发，与中美货币政策节奏差异及信贷环境变化相关。
• 6月14日美联储加息后，中国释放定向降准信号，人民币贬值加速。

3. 人民币贬值趋势分析

• 美元指数上行速度先快后慢，人民币贬值节奏则先慢后快。
• 人民币贬值压力短期内可能减弱，因美元指数趋势放缓，且我国外汇储备稳定。
• 信贷市场偏紧局面难以大幅改善，人民币持续贬值空间有限。

4. 债券市场反应

• 受避险情绪和定向降准影响，6月中旬以来，10年期国债和国开债收益率均下行5bp，2年期国债和国开债收益率分别下行1bp、6bp。

关键信息

工业生产情况

• 工业增加值增速稳定，供应响应接近尾声。
• PPI环比触底反弹，工业企业利润同比维持高位，但销售收入同比下滑。
• 房地产市场低库存支撑周期性回升，但棚改货币化比例下降可能对三四线城市销售产生拖累。

猪肉价格与CPI走势

• 猪肉价格自5月开始企稳反弹，预计三季度将阶段性走强。
• 猪肉价格下跌对CPI形成拖累，但随着价格回升，CPI同比可能小幅回升。
• 全球能源供应充裕及劳动力市场平稳，有助于CPI温和上行。

海外经济分析

• 美国：经济延续复苏，房地产市场表现分化，预计将在9月和12月分别加息。
• 欧元区：制造业PMI连续6个月回落，服务业PMI小幅回升，经济增速可能继续放缓。
• 日本：制造业PMI小幅回升，但订单分项不佳，地缘政治风险可能影响出口。
• 英国：央行释放鹰派信号，可能在8月或11月加息一次，但退欧不确定性仍存。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧：中美及中欧贸易摩擦升温，可能影响全球风险偏好。
2. 地缘政治风险：可能引发避险情绪，推升日元等安全资产需求。

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 郭雪松：高级宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾就职国家统计局。

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