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A股长期底部区域显现，价值机遇凸显

核心内容

2022年10月，A股受到海外加息及外资流出影响，出现阶段性下跌。然而，从长期投资角度来看，A股正逐渐进入相对低估区间，展现出极具性价比的价值投资机会。同时，新能源、汽车电子、半导体等板块持续走强，成为市场的重要支撑。

主要观点

• A股估值较低：当前A股市盈率（PE）为15.7倍，低于2014年4月和2018年12月的两次熊市底部，显示出相对低估。
• 外资阶段性流出：10月初至今，北向资金净流出462亿，创下历史新高，对A股权重造成较大冲击。
• 香港利率联动：中国香港的利率受到美联储加息影响，政府债收益率与美债收益率共振，导致外汇储备压力增大。
• 俄乌冲突影响：冲突已持续9个月，对全球供应链和能源市场造成持续影响，预计战事将延续至2023年。
• 海外货币政策：抗通胀仍是美联储等海外央行的主要目标，预计美债收益率将在2023年初达到5%高点，压制通胀。
• 国内经济修复：经济延续修复态势，主要增长空间在消费和地产领域，但需政策进一步扶持。
• 新能源行业强劲：光伏、风电、新能源车等高景气赛道保持高增长，成为推动经济的重要力量。

关键信息

外资流动情况

• 减持前30：贵州茅台、中国平安、伊利股份等蓝筹股被大幅减持，外资持续抛售对权重指数造成压力。
• 增持前30：陕西煤业、兖矿能源、三峡能源等具备高增长预期和低估值的个股受到外资青睐。

新能源行业数据

• 光伏：2022年1-9月新增装机量52.60GW，同比增长105.87%，9月新增装机量8.13GW，同比增长131.6%。
• 风电：2022年1-9月新增装机量19.24GW，同比增长17.10%，9月新增装机量3.1GW，同比增长72%，环比增长156%。
• 新能源汽车：2022年9月产销量分别为75.5万辆和70.8万辆，同比增长113.88%和93.9%，展现出强劲的增长势头。

汽车电子与半导体

• 宝明科技：布局汽车市场，PET铜箔技术领先，有望打开成长空间。
• 金石资源：萤石价格创新高，资源王者受益。
• 澜起科技：深耕内存接口芯片，是全球唯三供应DDR4、DDR5产品的行业龙头，下游需求有望加速释放。
• 久远银海：在医保IT领域竞争优势明显，政策利好推动医疗信息化行业景气度回升。
• 科博达：布局汽车软件算法与中心域控制器，拓展汽车电子业务边界。

风险提示

• 市场流动性风险：香港短期流动性迅速收紧，对市场产生较大冲击。
• 盈利不及预期风险：经济修复基础仍需进一步巩固，部分行业可能面临盈利不及预期的风险。

策略组合

• 宝明科技（002992.SZ）：布局汽车市场，PET铜箔技术领先。
• 金石资源（603505.SH）：萤石价格创新高，资源王者受益。
• 澜起科技（688008.SH）：内存接口芯片龙头，下游需求有望加速释放。
• 久远银海（002777.SZ）：医保IT领域优势明显，政策利好推动行业发展。
• 科博达（603786.SH）：布局汽车电子，拓展业务边界。

图表目录

• 图表1：2022年1月至今主要指数涨跌幅
• 图表2：东方财富全A指数过去20年PE估值底部回顾
• 图表3：北向资金大幅流出是今年核心特征
• 图表4：美债收益率与香港政府债收益率共振
• 图表5：2022年10月以来外资减持前30
• 图表6：2022年10月以来外资增持前30
• 图表7：港币实际汇率被迫对人民币升值
• 图表8：香港短期流动性迅速收紧升至2018年高点
• 图表9：金管局外汇储备面临较大压力
• 图表10：香港货币紧缩周期暂未到底
• 图表11：俄乌冲突爆发以来几大阶段回顾
• 图表12：战事预计将延续至2023年
• 图表13：在恶化的菲利普斯曲线失控前坚持决策连贯性
• 图表14：中美利差历史回顾
• 图表15：2022年1-9月份宏观数据总览
• 图表16：2022年1-9月新增装机容量及9月发电装机容量
• 图表17：2022年9月国内新能源汽车及动力电池产销量
• 图表18：东方财富证券11月策略组合总览

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