20221031-建信期货-贵金属月报_贵金属底部震荡等待反弹时机_13页_1mb

贵金属市场分析总结（2022年10月31日）

一、贵金属走势回顾

2022年1月至10月，贵金属整体呈现“先涨后调再震荡”的走势：

• 1-3月：贵金属震荡上涨，伦敦黄金最高涨至2070美元/盎司，主要受俄乌冲突引发的地缘政治风险推动。
• 3-9月：贵金属震荡下跌，伦敦黄金最低跌至1614美元/盎司，主因是避险情绪减退、美联储加快紧缩步伐及经济比较优势推高美元和美债。
• 9-10月：贵金属进入底部震荡阶段，美元指数在美欧利差缩窄及美国中期选举影响下冲高回落，欧美衰退信号增多提振避险需求。

10月份，伦敦黄金下跌0.99%，而白银上涨1.2%。白银表现优于黄金，主要由于欧洲能源危机限制白银供给及技术性因素。同期，上海金银期指分别上涨0.52%和3.48%，反映人民币贬值及市场供需变化的影响。

二、贵金属基本面分析

2.1 欧美经济衰退信号增多

• 欧元区：10月制造业和服务业PMI均环比下跌，综合PMI回落至47.1%，连续第四个月位于萎缩区间，预计三季度GDP将出现环比萎缩。
• 美国：9月制造业和服务业PMI均低于荣枯线，但就业市场依然紧俏，失业率降至3.5%，薪资同比上涨5%，显示薪资-通胀螺旋上升风险未解除。
• 房地产市场：美国房价和房贷利率大幅上涨，抑制居民购房意愿，推动租金回升，导致核心CPI保持高位。
• GDP结构：实际GDP环比增长2.6%，但名义GDP增速回落，显示GDP平减系数回落是主要驱动力。个人消费仍为增长核心，净出口因乌克兰战争和美元强势成为新增长点。

2.2 关注美联储紧缩步伐放缓预期

• 市场预期：由于美国通胀见顶回落，市场猜测美联储可能在11月议息会议上讨论放缓紧缩步伐。
• 加拿大与欧洲央行：加拿大央行加息幅度低于预期，欧洲央行连续第三次加息，但未讨论缩减量化宽松。
• 政治因素：英国特拉斯政府因财政刺激引发市场混乱，最终辞职，反映经济增长与通胀控制之间的两难。
• 美联储决策：若美联储放缓紧缩，贵金属可能开启冬季行情；若继续紧缩，美元和美债利率仍将压制贵金属价格。

2.3 美元开始调整，美债冲高回落

• 美元指数：2020年初以来持续偏强，9月28日达到114.8，为2002年以来最高点。10月美元指数在99.5-114之间震荡。
• 美债收益率：10年期美债收益率一度升至4.29%，后回落至4.02%，但3个月期利率持续上行至4.18%。
• 收益率曲线：美债收益率曲线平坦化上行，但随着经济衰退信号增多及通胀回落，预计2022年底至2023年美债收益率将见顶回落。
• 影响因素：美元指数受欧美相对紧缩步伐影响，上升动能可能减弱；美国中期选举后，若共和党掌控众议院，可能对美元汇率形成利空。

三、贵金属价格展望

• 市场预期：美联储可能在11月会议后放缓紧缩步伐，贵金属或迎来适度反弹。
• 投资者结构：10月SPDR黄金ETF持仓量减少1.82%，而SLV白银ETF持仓量增加0.58%，显示白银表现优于黄金。
• CFTC持仓：金银基金净多率探底回升，与金银价格走势同步。
• 波动性差异：高波动性的白银或表现优于黄金，因白银受供给限制和美元调整影响较大。
• 未来趋势：若美联储11月会议公开讨论放缓紧缩，贵金属可能开启冬季行情；若继续紧缩，美元和美债利率仍将对贵金属形成压制。

四、关键信息汇总

• 贵金属走势：1-10月先涨后调再震荡，黄金与白银走势分化。
• 主要驱动因素：地缘政治风险、美联储紧缩政策、欧美经济差异、美元指数与美债利率变化。
• 经济基本面：美国实体经济韧性较强，但类金融经济存在内在脆弱性；欧洲经济衰退信号明显。
• 通胀与货币政策：美国通胀见顶回落，核心CPI仍高，美联储或继续紧缩，但市场预期其可能放缓步伐。
• 贵金属前景：若美联储放缓紧缩，贵金属有望反弹；若继续紧缩，价格或承压；白银因供给限制或表现优于黄金。

五、总结

2022年贵金属市场在地缘政治、货币政策及经济基本面的多重影响下呈现震荡走势。美联储紧缩政策对美元和美债利率形成支撑，压制贵金属价格。但随着美国通胀见顶回落，市场预期美联储可能放缓紧缩步伐，为贵金属提供反弹机会。同时，欧洲经济衰退信号增强，而美国经济仍保持相对韧性，进一步支撑美元强势。白银因欧洲能源危机限制供给及高波动性，可能表现优于黄金。未来贵金属走势将取决于美联储政策动向及全球经济形势变化。