20220419-天风证券-东方盛虹-000301.SZ-年报点评_斯尔邦注入_盈利创历史新高_3页_771kb

东方盛虹（000301）年报点评总结

核心内容

东方盛虹在2021年实现了显著的业绩增长，归母净利润达45亿元，同比增长493%，创下历史新高。公司全年营收达517亿元，同比增长53%。2022年，公司盈利预测被上调，预计净利润为79亿元，较2021年增长73.85%，并持续看好其未来发展前景，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年公司盈利大幅增长，归母净利润达45亿元，同比增长493%，创下历史最好水平。这一增长主要得益于斯尔邦的注入及光伏行业需求的上升。
• 斯尔邦注入带来产业链延伸：斯尔邦作为公司的重要子公司，以甲醇为原料，通过240万吨/年醇基多联产项目生产丙烯、乙烯等基础化学品，下游包括EVA、MMA、EO和丙烯腈等产品。斯尔邦的EVA业务在2021年表现强劲，销量达34万吨，单吨净利润达4694元。2022年EVA价格持续上涨，利润进一步提升，预计仍保持较高景气状态。公司未来计划进一步扩大EVA产能，布局3套20万吨/年光伏级EVA共聚物装置和1套10万吨/年热溶级EVA共聚物装置。
• 大炼化项目即将投产：盛虹炼化一体化项目设计原油加工能力为1,600万吨/年，拥有280万吨/年芳烃联合装置和110万吨/年乙烯裂解装置，是国内单体最大的常减压装置。项目建成后将与下游PTA、差别化纤维等形成一体化配套，提升聚酯产业链的竞争力。同时，下游化工产业链布局了附加值较高的PO/SM、苯酚/丙酮、多元醇等项目，进一步增强垂直一体化优势。
• 聚酯差异化布局凸显竞争优势：公司目前拥有260万吨/年差别化纤维产能，其中超30万吨/年再生纤维产能，主攻高端DTY产品和再生纤维绿色低碳产品。公司通过错位竞争战略，避免与常规化纤产品激烈竞争，提升产品附加值，获取超额收益。
• 财务预测乐观：预计2022-2024年公司净利润分别为79亿元、140亿元和150亿元，对应PE分别为10.3、5.8和5.4，显示出公司未来盈利能力和估值水平的持续改善。
• 风险提示：包括大炼化项目投产延迟、聚酯产业链竞争加剧以及EVA盈利减弱等潜在风险。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与估值

• 2022年：净利润预测为79亿元，对应PE为10.3。
• 2023年：净利润预测为140亿元，对应PE为5.8。
• 2024年：净利润预测为150亿元，对应PE为5.4。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

业务布局与协同效应

• 斯尔邦注入：延伸C2C3产业链，形成多元化产品结构。
• 大炼化项目：提升石化板块景气度，增强一体化优势。
• 聚酯差异化布局：以差别化功能性纤维为主，避开常规化纤竞争，提升产品附加值。

风险提示

• 大炼化项目投产延迟
• 聚酯产业链竞争加剧
• EVA盈利减弱

总结

东方盛虹在2021年实现了历史最佳业绩，归母净利润同比增长493%，主要受益于斯尔邦的注入和光伏行业需求增长。公司正通过大炼化项目和聚酯差异化布局，进一步提升产业链竞争力和盈利水平。未来几年，公司盈利预测持续上调，估值逐步下降，展现出较强的市场吸引力和成长潜力。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司发展前景良好，值得投资者关注。