20210513-天风证券-东方盛虹-000301.SZ-跟踪点评_注入斯尔邦_提升协同_打开空间_4页_917kb

东方盛虹（000301）跟踪点评总结

核心内容

东方盛虹计划通过发行股份及支付现金的方式收购斯尔邦100%股权，并配套募集资金。此次交易将显著增强公司在化工领域的协同效应，进一步拓展其在精细化工品市场上的影响力。

主要观点

• 斯尔邦简介：斯尔邦是盛虹石化集团的控股子公司，拥有240万吨MTO产能，主要产品包括EVA、EO、AN、MMA等，其中EVA产能占国内31%，为国内光伏膜料领域的绝对龙头。
• 市场前景：由于光伏装机需求的拉动以及国内光伏级EVA扩产有限，预计EVA市场将保持紧平衡状态，斯尔邦在该领域的领先地位为其带来良好的盈利前景。当前EVA盈利水平超过4000元/吨。
• 在建项目：公司正在建设70万吨PDH装置，预计建成后将完善产业链配套，形成国内第一大丙烯腈产能。
• 盈利预测：基于2021年以来涤纶长丝盈利超预期，上调2021年净利润预测至14.86亿元，维持2022年预测为78.53亿元，新增2023年预测为94.51亿元。当前股价对应21/22/23年PE分别为49/9/8倍，维持“买入”评级。
• 估值分析：公司当前估值指标显示其市盈率、市净率及EV/EBITDA均处于合理区间，体现出市场对其未来增长的看好。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 炼化项目推迟投产的风险
• 炼化行业盈利下滑的风险
• 斯尔邦盈利下滑的风险
• EVA光伏膜需求低于预期的风险

估值与投资建议

• 估值指标：当前股价对应2021年PE为49倍，2022年为9倍，2023年为8倍，显示公司估值在合理区间。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景。

结论

东方盛虹通过收购斯尔邦，将提升其在精细化工品领域的竞争力，并在EVA光伏膜料市场占据有利地位。随着PDH项目的建成，公司产业链将进一步完善，为未来业绩增长提供支撑。尽管存在一定的行业和项目风险，但其盈利预测和估值水平显示其具备良好的投资价值。