20220909-国联证券-2022年8月通胀数据点评_核心通胀仍然处于低位_不影响货币宽松_5页_405kb

2022年8月通胀数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2022年8月中国消费者价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）的数据，指出核心通胀仍处于低位，不会影响货币政策的宽松趋势。同时，对CPI和PPI的未来走势进行了预测，认为CPI将在9月上行至3%，四季度小幅回落；PPI则预计继续回落，四季度可能转负，制造业物价环境将逐步改善。

主要观点

1. CPI数据表现

• 8月CPI同比上涨2.5%，低于市场预期的2.8%，环比下降0.1%，较上月回落0.6个百分点。
• 核心CPI同比0.8%，与上月持平，显示经济复苏动能较弱，但核心通胀未明显上行，不影响货币宽松政策。

2. CPI分项分析

• 食品项同比6.1%，较上月回落0.2个百分点，其中猪肉同比上涨22.4%，拉动CPI同比0.3个百分点，但鲜菜、鲜果、蛋类对CPI的拉动作用减弱。
• 非食品项同比1.7%，较上月回落0.2个百分点，其中教育文化娱乐及其他用品服务同比上升，但交通通信项同比大幅回落至4.9%，主要受国际原油价格下跌及国内成品油价格下调影响。

3. CPI展望

• 预计9月CPI同比将上行至3%，主要受猪肉价格上涨及成品油价格上调推动。
• 四季度CPI将小幅回落，因基数效应和需求疲软。
• 三季度或为年内CPI高点，但“猪通胀”不会改变总需求偏弱的局面，货币政策仍保持宽松。

PPI数据表现

• 8月PPI同比2.3%，较上月回落1.9个百分点，环比下降1.2%，较上月回升0.1个百分点。
• 生产资料价格同比2.4%，生活资料价格同比1.6%，均较上月回落，显示PPI持续下行压力。

PPI分项分析

生产资料价格

• 原材料工业同比7.8%，加工工业同比10.1%，采掘工业同比-0.7%，均较上月回落。
• 国际大宗商品及原油价格下跌是主要拖累因素，国内地产需求未明显改善也抑制了工业品价格上行。

生活资料价格

• 食品类同比3.7%，耐用消费品类同比-0.6%，一般日用品类同比1.5%，衣着类同比2.2%，其中衣着类略有回升。
• 食品类中猪价中枢下行削弱了对生活资料价格的支撑作用。

PPI展望

• 预计PPI同比将继续回落，四季度可能转负。
• 基数效应和全球大宗商品价格下行是主要拖累因素。
• 下半年专项债及准财政工具扩容可能部分拉动工业品需求，对PPI下行有一定抑制作用。
• 制造业企业物价环境有望持续改善，企业利润空间将逐步扩大。

风险提示

• 疫情反复超预期：可能对经济复苏造成冲击。
• 政策效果不及预期：可能影响通胀走势和货币政策执行效果。

关键信息

• CPI同比2.5%，核心CPI同比0.8%，显示通胀整体温和，核心通胀低位。
• PPI同比2.3%，延续回落趋势，反映工业品价格承压。
• 9月CPI预计上行至3%，四季度小幅回落，三季度或为高点。
• PPI料将四季度转负，制造业物价环境改善。
• 猪肉价格上行、成品油调价是推动CPI上涨的主要因素。
• 国际大宗商品及原油价格下跌是PPI回落的主因。

分析师信息

• 分析师：王宇鹏
• 执业证书编号：S05905220220002
• 电话：18600937880
• 邮箱：wyp@glsc.com.cn

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