2021转债行业梳理之三：碳中和主题转债大盘点，能源篇-20210305-广发证券-19页_1004kb

2021转债行业梳理之三：碳中和主题转债大盘点——能源篇

核心内容

本报告围绕“碳中和”主题，重点梳理了与能源相关的可转债投资机会，涵盖清洁能源替代（“风光”和垃圾焚烧发电）及节能减排增效（新能源车、装配式建筑、环保节能）两大方向。随着我国碳中和政策的逐步落实，相关行业将迎来发展机遇，其中能源和材料行业的可转债标的值得重点关注。

主要观点

1. 碳中和政策背景

   • 中国于2020年9月23日宣布“碳中和”目标，力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。
   • 各类政策陆续出台，如《关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》、《新时代的中国能源发展》等，进一步推动碳中和进程。
   • 电力和热力部门是中国二氧化碳的主要排放来源，推动电力部门脱碳是实现碳中和目标的关键。

2. 清洁能源替代

   • 光伏、风电、垃圾焚烧发电、水电及核电是主要的清洁能源替代方式。
   • 光伏和风电作为近年来装机容量上升最快的新能源，未来在碳中和背景下具有重要地位。

3. 节能减排增效

   • 新能源车、装配式建筑和环保节能是实现碳中和的重要配套措施。
   • 新能源车产业提升空间较大，尤其是锂电池和零部件领域。

关键信息

一、清洁能源替代——“风光”和垃圾焚烧发电

（一）光伏板块：关注福20转债

• 发行人：福斯特，全球光伏封装材料龙头。
• 主要产品：光伏胶膜、光伏背板、电子感光干膜。
• 业绩表现：2020年归母净利润15.40亿元，同比增长61%。
• 转债情况：福20转债尚未进入转股期，估值较高，值得关注。
• 转债数据：债券余额17.00亿元，收盘价138.92元，转股溢价率19.90%。

（二）风电板块：关注东缆转债和福能转债

• 主要品种：东缆转债、福能转债、天能转债、嘉泽转债、中天转债、亨通转债、明阳转债、运达转债。
• 东缆转债：海缆龙头，2020年归母净利润8.85亿元，同比增长96%。
• 福能转债：风电企业，2020年陆上风电发电量增长显著。
• 天能转债：风机塔架领先企业，2020年归母净利润增长55-65%。
• 转债数据：东缆转债收盘价119.02元，转股溢价率26.88%；福能转债收盘价115.47元，转股溢价率1.80%。

（三）垃圾焚烧发电板块：关注伟20转债和旺能转债

• 主要品种：伟20转债、旺能转债、瀚蓝转债、长集转债。
• 伟20转债：浙江固废龙头，2020年发电量增长显著，估值较高。
• 旺能转债：垃圾焚烧发电企业，2020年营收增长49.47%，转债价格114.67元，转股溢价率0.03%。
• 转债数据：伟20转债收盘价117.82元，转股溢价率21.35%；旺能转债收盘价114.67元，转股溢价率0.03%。

（四）水电和核电板块：关注川投转债

• 主要品种：川投转债、核能转债。
• 川投转债：四川能源企业，参股雅砻江水电，2021年投入运行的两河口水电项目将提升其盈利能力。
• 转债数据：收盘价123.70元，转股溢价率6.76%。

二、节能减排增效——关注新能源车、装配式建筑和环保节能领域新券

（一）新能源车产业链：关注星源转2和三花智控

• 主要品种：星源转2、嘉元转债、欣旺转债、恩捷转债、常汽转债、文灿转债、新泉转债、汽模转2。
• 星源转2：干法隔膜龙头企业，2020年营收增长62.14%，转债价格131.40元，转股溢价率17.12%。
• 嘉元转债：高性能锂电铜箔企业，产能将达3.6万吨/年，转债尚未上市。
• 三花智控：汽车热管理控制部件龙头，2020年营收增长显著，客户包括比亚迪、通用等。

（二）建筑板块：关注鸿路转债和华阳转债

• 主要品种：鸿路转债、华阳转债、森特转债。
• 鸿路转债：钢结构制造龙头，2020年营收增长25.15%，归母净利润增长42.25%。
• 华阳转债：建筑设计龙头，2020年Q1-Q3营收增长42.95%，归母净利润增长22.74%。
• 转债数据：鸿路转债收盘价130.29元，转股溢价率13.89%；华阳转债收盘价108.08元，转股溢价率17.61%。

（三）节能环保板块：关注盈峰转债和维尔转债

• 主要品种：盈峰转债、维尔转债。
• 盈峰转债：环卫装备龙头，2020年营收增长显著，新能源环卫车辆市占率约33%。
• 维尔转债：湿垃圾处理龙头，厨余和沼气业务有望受益于碳中和政策。
• 转债数据：盈峰转债收盘价121.10元，转股溢价率9.98%；维尔转债收盘价109.47元，转股溢价率4.44%。

风险提示

• 全球气候出现超预期变化
• 新能源政策出现超预期变化
• 相关行业景气度提升不及预期

关键数据汇总

分析师信息

• 刘郁：首席分析师，复旦大学经济学博士
• 田乐蒙：高级分析师，西南财经大学统计学博士
• 其他分析师：姜丹、肖金川、范卓宇、王宇豪、黄晓曦、黄佳苗

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

联系方式

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