20241105-开源证券-农林牧渔行业点评报告_2024Q3生猪养殖业绩修复_宠物高景气延续_18页_2mb

农林牧渔行业投资分析总结

投资评级：看好（维持）
2024年第三季度，生猪养殖业绩显著修复，宠物板块高景气延续。农业行业前三季度实现营收820302亿元（同比-70.3%），归母净利润32070亿元（同比扭亏4176.5亿元），盈利能力大幅提升，毛利率、净利率及净资产收益率同比均显著增长。生猪板块因高猪价及饲料成本下降利润修复，预计第四季度猪肉旺季供给偏紧，盈利状态有望持续。禽养殖因供给收缩及需求旺季，利润空间边际改善。饲料及动保板块受益于生猪存栏恢复，业绩亦迎来边际改善。宠物行业则因海外市场回暖及国内品牌拓展，收入与利润高速增长。

子行业亮点：

1. 生猪养殖：2024年生猪供给偏紧，Q3猪价高位运行，盈利空间扩大，头部企业如温氏、牧原、新希望等出栏量增长，期间费用率略有上升。
2. 禽养殖：白羽肉鸡供给收缩及饲料成本下降推动利润回升，龙头公司如益生股份等盈利能力分化的趋势逐步收敛。
3. 宠物：海外订单回暖叠加国内品牌拓展及原材料降价，宠物食品企业收入增长超2100%，利润增长9638%。
4. 饲料动保：生猪存栏恢复及原料价格下跌推动企业盈利边际改善，部分头部公司已扭亏。

主要风险包括动物疫病、原料价格波动及下游需求不及预期。

摘要
2024年第三季度生猪养殖业绩修复，宠物板块维持高景气。

• 生猪养殖受供给偏紧及价格高位影响，盈利能力大幅提升。
• 禽养殖受益于价格上涨及供给收缩，利润边际改善。
• 宠物板块内外需共振增长，海外订单与自主品牌双驱动。
• 饲料及动保企业因猪周期转好盈利预期上行。