20250411-华鑫证券-农林牧渔行业点评报告_全球贸易关税博弈下_利好内需宠物_运动_静待养殖链周期_5页_265kb

全球贸易关税博弈下，利好内需宠物&运动，静待养殖链周期

核心内容

本报告分析了全球贸易关税博弈对农林牧渔行业的影响，重点推荐生猪养殖、猪饲料、兽用金霉素、宠物经济和运动鞋服板块。分析认为，关税政策的不确定性将对出口导向型行业造成压力，但对内需导向型行业形成利好，尤其是宠物经济和运动鞋服领域。同时，生猪养殖行业面临成本上升和产能调整的压力，但具备成本和资金优势的企业有望在行业周期中脱颖而出。

主要观点

• 贸易摩擦影响出口：美国对中国加征高关税，导致中国出口产品（如大豆、金霉素等）成本上升，影响出口竞争力。
• 内需增长成为支撑：随着国内消费政策的刺激，宠物食品和运动鞋服等内需行业有望受益，推动业绩增长。
• 生猪养殖周期调整：中美贸易摩擦加剧了生猪养殖行业的不确定性，预计2025年第二季度猪价将因供给增加而下行，养殖成本因大豆进口关税提升而上行，行业将进入亏损周期，淘汰落后产能。
• 猪饲料行业受益于成本上升：由于大豆进口关税增加，国内豆粕价格上行，猪饲料价格也将同步上涨，行业有望实现量价齐升。
• 兽用金霉素受益于出口提价：金河生物作为全球兽用金霉素龙头，有望在美国市场提价，提升出口收入。
• 宠物经济和运动鞋服行业受益于内需政策：国内宠物市场持续扩容，运动鞋服渗透率提升，行业增长潜力大。

关键信息

生猪养殖板块

• 行业趋势：预计2025Q2行业进入亏损周期，能繁产能去化周期开启。
• 投资逻辑：重点推荐成本和资金优势兼具的企业，如正邦科技、巨星农牧、德康农牧、神农集团。
• 风险提示：疫病、自然灾害、政策变化、猪价波动、饲料成本波动等。

猪饲料板块

• 行业趋势：预计2025年饲料价格将伴随豆粕价格上行而提升。
• 投资逻辑：建议关注腰部规模、具备高成长弹性的企业，如邦基科技。
• 风险提示：原材料价格波动、政策变化等。

兽用金霉素板块

• 行业趋势：金河生物凭借全球龙头地位，有望在美国市场提价。
• 投资逻辑：重点推荐金河生物，关注其出口美国营收增长预期。
• 风险提示：出口政策变化、竞争加剧等。

宠物经济板块

• 行业趋势：宠物食品内需增长，行业集中度提升。
• 投资逻辑：建议关注国内宠物食品品牌，如乖宝宠物、中宠股份。
• 风险提示：宠物市场扩容速度不及预期、转口贸易政策不确定性等。

运动鞋服板块

• 行业趋势：内需消费刺激政策利好，国产运动品牌销量增长。
• 投资逻辑：推荐品牌企业（安踏体育、特步国际、361度）及代工企业（申洲国际、华利集团、健盛集团、伟星股份）。
• 风险提示：全球贸易谈判进展、品牌销量增长不及预期等。

推荐公司及盈利预测

风险提示

• 生猪养殖行业疫病风险
• 自然灾害和极端天气风险
• 产业政策变化风险
• 进出口贸易政策变动风险
• 猪价市场行情波动风险
• 饲料及原料市场行情波动风险
• 宏观经济波动风险
• 宠物市场扩容速度不及预期
• 推荐公司产能扩张不及预期
• 推荐公司业绩不及预期

投资建议

• 行业评级：推荐（维持）
• 个股评级：重点推荐正邦科技、金河生物、邦基科技、巨星农牧，投资评级均为“买入”。
• 关注重点：中美贸易关税博弈背景下，内需导向型行业（宠物经济、运动鞋服）及具备成本与资金优势的养殖企业将受益。

作者信息

• 分析师：娄倩（S1050524070002）
• 联系人：卫正（S1050124080020）
• 团队介绍：娄倩拥有8年从业经验，覆盖农业轻纺板块，深耕生猪、宠物、户外研究；卫正为团队组员，2024年8月入职。