20250330-开源证券-商贸零售行业周报_业绩密集披露_关注高增持续兑现及结构优化的标的_22页_2mb

商贸零售行业总结

核心内容概览

2025年3月30日发布的商贸零售行业报告指出，当前行业整体表现分化，消费复苏趋势下，部分优质公司业绩高增并展现结构性优化潜力。投资评级为“看好”，主要关注消费复苏主线下的高景气赛道，包括传统零售、黄金珠宝、化妆品和医美四大领域。

主要观点

1. 行业表现分化，关注高增兑现与结构优化

• 化妆品：2024年行业表现分化，部分龙头公司如毛戈平、上美股份、巨子生物等实现显著增长，归母净利润分别同比增长32.8%、69.4%、42.1%。
• 医美：行业表现稳健，爱美客、科笛等公司业绩持续改善，管线丰富及全球化布局成为增长引擎。

2. 消费复苏趋势下，重点推荐高景气赛道

• 传统零售：关注线下零售龙头，如永辉超市、爱婴室等，把握流量回归与门店调改机会。
• 黄金珠宝：老铺黄金、潮宏基、周大生等品牌在差异化产品力和品牌力方面表现突出，积极布局海外市场。
• 化妆品：国货美妆品牌如毛戈平、上美股份、润本股份、丸美生物、巨子生物等在产品创新、渠道拓展和品牌建设上持续发力。
• 医美：关注盈利能力强的上游医美产品厂商，如爱美客、科笛等，期待管线落地和商业化加速。

关键信息

行业走势

• 本周（3月24日-3月28日）商贸零售指数报收2071.88点，下跌2.05%，跑输上证综指1.65个百分点。
• 2025年年初至今商贸零售指数下跌7.46%，表现弱于大盘。

分细板块表现

• 本周仅商业物业经营板块上涨，涨幅4.17%。
• 钟表珠宝板块涨幅最大，年初至今累计涨幅4.31%。

个股表现

• 涨幅靠前：若羽臣（+15.4%）、小商品城（+13.3%）、苏豪弘业（+8.8%）。
• 跌幅靠前：*ST东方（-22.7%）、华联股份（-10.9%）、南宁百货（-10.2%）。

行业关键词

• 屈臣氏：计划2025年新增500家门店，发力即时零售。
• 诺和诺德：获得2亿美元减肥药UBT251独家许可权。
• 京东七鲜：在北京区域推进“店+仓”提速计划。
• 胖东来：2025年3月销售达58亿元。
• 永辉超市：学习胖东来推进门店调改，优化低效门店。

投资建议

投资主线

1. 传统零售：关注线下零售龙头，如永辉超市、爱婴室等，把握流量回归和门店调改机会。
2. 黄金珠宝：推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等，受益于差异化产品力和品牌影响力。
3. 化妆品：重点推荐毛戈平、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物等，关注其在高景气赛道的持续成长。
4. 医美：推荐爱美客、科笛等，关注其差异化产品管线及全球化布局。

重点推荐公司

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险

重点分析公司表现

上美股份

• 2024年营收增长62.1%，归母净利润增长69.4%，符合预期。
• 韩束增长强劲，线上GMV位列国货美妆第二，线上/线下渠道协同发力。
• 新品牌如Newpage一页、红色小象等表现良好，未来增长潜力大。

爱美客

• 2024年营收增长5.5%，归母净利润增长5.3%，表现稳健。
• 大单品嗨体保持领先，凝胶类产品毛利率提升。
• 收购韩国REGEN，开启全球化布局，管线丰富，未来增长可期。

福瑞达

• 2024年营收下滑13.0%，归母净利润下滑19.7%，但剔除地产后表现稳健。
• 医药业务调整后企稳回升，化妆品业务持续优化，盈利能力改善。

潮宏基

• 2024年前三季度营收增长8.0%，归母净利润增长1.0%，表现稳健。
• 2024年Q3营收下滑4.4%，但优于行业大盘。
• 加盟渠道逆势扩张，品牌出海，海外首店落地马来西亚。

巨子生物

• 2024年营收增长57.2%，归母净利润增长42.1%，高增亮眼。
• 胶原棒持续放量，焦点系列起势，渠道优化助力增长。
• 研发能力强劲，推进III类医疗器械产品落地。

老铺黄金

• 2024年预计归母净利润增长236%-260%，受益于品牌势能提升。
• 海外首店落地新加坡，品牌国际化进程加快。
• 精准把握国潮趋势，产品体系优化，渠道拓展持续推进。

永辉超市

• 2024年前三季度营收下滑12.1%，利润承压。
• 学习胖东来推进门店调改，优化低效门店，提升经营效率。
• 自有品牌SKU增加，供应链优化，推动增长。

丸美生物

• 2024年Q3归母净利润增长44.3%，盈利能力持续优化。
• 眼部护理和美容类业务增长显著，产品结构优化。
• 主品牌+第二梯队品牌矩阵稳固，未来高质量增长可期。

爱婴室

• 2024年Q3营收增长2.6%，归母净利润增长0.8%，经营稳健。
• 电商渠道表现较好，自有品牌反响良好。
• 推进线上线下融合，提升效率，驱动盈利能力改善。

润本股份

• 2024年Q3归母净利润增长32.0%，婴童护理表现亮眼。
• 驱蚊和婴童护理业务增长较快，产品升级带动毛利率提升。
• 计划投资建设智能工厂，提升产能与品牌势能。

总结

2025年商贸零售行业整体表现分化，消费复苏趋势下，部分优质公司业绩高增并展现结构性优化潜力。重点推荐化妆品、医美、黄金珠宝和传统零售领域具备成长性和盈利能力的标的，如毛戈平、上美股份、巨子生物、爱美客、老铺黄金、潮宏基等。同时，关注消费复苏带来的投资机会及行业竞争加剧带来的挑战。