20130902-浙商证券-估值继续上升_业绩预期小幅上调_31页_1mb

报告摘要

A股估值与流动性周报总结

核心内容

本报告分析了A股市场的估值水平、估值结构、行业估值、股息收益率、业绩预期及流动性状况。整体来看，A股估值处于较低水平，部分行业如银行、公路、铁路等处于历史底部，而部分成长性行业如电子、信息服务等则存在较大溢价。

主要观点

1. 整体估值水平

A股的动态市盈率（PE）为11.58倍，低于历史均值1.13个标准差。
A股的市净率（PB）为1.62倍，低于历史均值1.00个标准差。
沪深300指数的动态市盈率为8.34倍，市净率为1.36倍，均低于均值。
创业板的市盈率和市净率分别为53.89倍和3.86倍，显著高于其他板块。
金融股的市盈率为5.43倍，市净率为1.12倍，估值较低；非金融股的市盈率为20.63倍，市净率为1.95倍，估值较高，非金融股市盈率相对于金融股溢价率达280%。

2. 估值结构

个股市净率分布：40.16%的个股市净率在0~2倍之间，37.41%在2~4倍之间，22.43%高于4倍。
个股市盈率分布：18.91%的个股市盈率在0~20倍之间，26.23%在20~40倍之间，54.86%高于40倍。
A股平均股价为11.64元，仍处于较高水平，与2010年6月股价分布相似，但尚未达到历史底部区域的集中程度。

3. 行业估值

估值较低的行业：银行、公路、铁路、煤炭。
估值较高的行业：航运、农林牧渔、有色金属、电子、信息服务、信息设备、医药、食品饮料。
银行业、保险业、煤炭业、石油业、建筑建材业、公路业、铁路业、电力业的估值处于历史底部区域，而航运业、钢铁业的市盈率处于较高水平。

4. 股息收益率

A股整体股息收益率为2.60%。
金融和采掘行业股息收益率超过3%。
信息设备、信息服务、电子、农林牧渔、医药生物、餐饮旅游等行业的股息收益率低于1%。

5. 业绩一致预期

市场对2013-2014年净利润增长率的一致预期分别为18%和15%。
上周A股2013年净利润一致预期上调2.40亿元，其中沪深300板块上调73.22亿元，中小板和创业板分别下调。
行业方面，保险、石化、航空行业净利润一致预期小幅上调，而钢铁、有色金属、航运等行业净利润一致预期大幅下调。

6. 流动性监测

国际市场：叙利亚局势恶化，导致外资撤出新兴市场，美元指数反弹，道琼斯指数连续四周下跌，美国国债收益率小幅回落。
国内市场：SHIBOR利率小幅波动，10年期国债收益率处于高位，货币市场流动性较为紧张。
证券市场交易结算资金余额为6191亿元，较前一周减少209亿元，但总体仍处于较高水平。
融资融券余额有所增加，显示市场资金流入。

关键信息

A股估值：当前处于历史低位，尤其是金融股。
行业差异：银行、公路、铁路等传统行业估值较低，而电子、信息服务等成长行业估值较高。
净利润预期：2013年净利润一致预期小幅上调，但部分行业如钢铁、有色金属、航运等预期下调。
流动性状况：尽管有短期资金流出，但市场整体流动性状况良好，资金存量仍较高。
股息收益率：金融行业股息收益率较高，而部分科技和消费行业较低。

行业动态估值与盈利预期

行业	2013年净利润（亿元）	2014年净利润（亿元）	2013年市盈率	2014年市盈率	2013年净利润增长率	2014年净利润增长率	PEG
银行	11,439	12,659	4.95	4.47	11%	11%	0.50
保险	655	792	13.72	11.34	67%	21%	0.54
证券	259	324	28.76	23.00	32%	25%	1.33
房地产	967	1,184	11.32	9.25	26%	22%	0.59
石油	1,323	1,419	10.83	10.10	15%	7%	1.14
石化	1,005	1,223	15.56	12.78	20%	22%	0.90
煤炭	645	694	12.17	11.32	-26%	8%	-
电力	635	669	10.11	9.60	51%	5%	0.58
钢铁	103	172	32.86	19.76	-146%	66%	-
有色金属	132	217	66.50	40.29	-5%	36%	2.49
建筑建材	1,007	1,181	10.42	8.88	36%	17%	0.54
机械设备	541	697	29.01	22.53	19%	29%	1.45
交运设备	852	1,046	15.94	12.98	31%	23%	0.78
轻工制造	111	141	27.99	21.97	38%	27%	1.19
医药生物	460	579	31.01	24.62	26%	26%	1.50
食品饮料	587	684	15.04	12.90	14%	17%	1.13
电子	172	247	40.28	28.08	72%	43%	1.21
信息设备	160	217	36.27	26.68	132%	36%	1.08
信息服务	297	386	36.29	44.71	36%	30%	1.50
家电	308	367	11.90	9.99	31%	19%	0.62
餐饮旅游	43	53	30.88	25.09	15%	23%	1.86
商业贸易	230	269	22.64	19.12	13%	17%	1.69
纺织服装	124	149	20.43	16.92	28%	21%	1.39

总结

A股整体估值处于较低水平，金融股估值显著低于非金融股。市场对2013年净利润预期小幅上调，但部分行业如钢铁、有色金属、航运等预期下调。流动性方面，尽管有短期资金流出，但市场资金存量仍较高，流动性状况良好。不同行业估值差异显著，银行、公路、铁路等传统行业估值较低，而电子、信息服务等成长行业估值较高。投资者应根据自身情况综合考虑估值、盈利预期及流动性等因素进行投资决策。

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