深度报告-20211014-东北证券-长城汽车-601633.SH-长城汽车专题研究报告系列（三）_立足泰国辐射东盟_开拓核心海外市场_58页_5mb

长城汽车海外市场拓展分析总结

核心内容

长城汽车作为中国汽车行业的领军企业，正积极拓展海外市场，尤其在东盟地区。公司以泰国为突破口，致力于在东盟市场实现突破，同时推动其全球化战略目标的实现。预计到2025年，长城汽车将实现全球销量400万辆，营业收入超过6000亿元。

主要观点

• 东盟市场潜力巨大：东盟地区人口超过6.6亿，经济总量达3.23万亿美元，是世界第五大经济体。其中，泰国、马来西亚、印度尼西亚和菲律宾是主要的汽车市场，具有较高的增长潜力。
• 日系品牌占据主导地位：日系品牌在东盟各国市场中占据主导地位，尤其在泰国、印尼、菲律宾市场市占率高达86%、95%以上和83%左右，形成强大的市场壁垒。
• 新能源是突破口：长城汽车计划以新能源产品为突破口，利用其在电动化方面的领先优势，避开与日系品牌的直接竞争，同时享受政策优惠。
• 市场趋势与需求特征：泰国市场以皮卡和小型轿车为主，马来西亚以轿车为主且SUV增长迅速，印尼则以MPV为主，菲律宾依赖进口。
• 泰国市场具备较大机会：泰国政府有意引入新竞争者，且汽车市场正向电动化转型，同时消费年轻化趋势明显，有利于长城汽车的市场渗透。
• 长城具备竞争优势：长城汽车拥有强大的垂直整合能力和契合当地市场的产品线，如欧拉电动车和长城皮卡，有利于其在泰国和东盟市场的拓展。

关键信息

泰国市场

• 经济与人口：泰国是东盟中经济和人口规模较大的国家，2019年人口约6962.56万，人均GDP约7806.96美元，千人保有量达261辆。
• 市场结构：泰国汽车市场以皮卡和小型轿车为主，2019年销量分别为43.12万辆和33.84万辆，占比分别为42%和33%。
• 竞争格局：日系品牌占据主导地位，丰田、五十铃和本田合计市占率超过86%。
• 政策支持：泰国政府有意引入新的竞争者，且对新能源汽车投资给予政策支持。
• 长城策略：长城通过新能源产品和本地化供应链建设，有望打破日系品牌的垄断。

马来西亚市场

• 经济与人口：马来西亚经济水平较高，人均GDP达11414.21美元，人口约3194.98万。
• 市场成熟度：马来西亚汽车市场成熟，千人保有量达529辆，属于存量市场。
• 国民车政策：国民车品牌受政策保护，市场份额占主导，2019年销量分别为24.04万辆和10.02万辆。
• 市场趋势：轿车仍为主流，SUV增长迅速，占比从4.3%提升至20.6%。
• 长城策略：长城通过MGZS等车型进入SUV市场，但尚未实现显著市场份额。

印度尼西亚市场

• 经济与人口：印尼是东盟人口最多的国家，2019年人口约2.7亿，人均GDP约4139.08美元。
• 市场潜力：印尼汽车千人保有量仅为103辆，仍处于普及期早期，具备较大的增长空间。
• 政策开放：印尼实行开放的汽车产业政策，允许整车进口，取消本地化含量要求。
• 需求特征：印尼消费者偏爱MPV车型，2019年MPV销量为41.39万辆，占总销量的43.7%。
• 长城策略：长城通过产品本地化和供应链整合，有望在印尼市场取得进展。

菲律宾市场

• 经济与人口：菲律宾经济总量在东盟中处于中等水平，人口约10811.66万，人均GDP约3485.08美元。
• 市场依赖进口：菲律宾汽车市场严重依赖整车进口，千人保有量仅为44辆。
• 需求特征：各品类需求比例较为均衡，日系品牌如丰田和三菱占据主导地位。
• 长城策略：长城在菲律宾市场尚未有显著布局，但具有潜在发展空间。

财务预测

• 盈利预测：预计2021-2023年长城汽车的归母净利润分别为82.84亿、124.49亿、163.98亿，EPS分别为0.90元、1.35元、1.78元。
• 市盈率：预计2021年市盈率为66.68倍，2022年为44.37倍，2023年为33.68倍。
• 总市值：截至2021年10月13日，总市值为552,354.34百万元。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济不及预期可能影响汽车销量。
• 销量不及预期：公司整车销量可能未达预期目标。

投资策略

• 买入评级：维持“买入”评级，认为长城汽车在东盟市场的拓展具有较大的潜力和竞争优势。
• 市场机会：利用新能源产品和本地化策略，抓住东盟市场增长机遇。

总结

长城汽车在东盟市场的拓展具备多重优势，包括新能源产品的领先、契合当地市场需求的产品线以及强大的垂直整合能力。通过泰国作为跳板，公司有望在东盟市场实现突破，尤其是在泰国市场，其具备较大的增长空间和政策支持。未来，随着东盟各国经济的发展和汽车普及率的提升，长城汽车有望在该地区取得显著市场份额。