20250406-中邮证券-国防军工行业报告_39家军工上市公司披露2024年年报_智明达发布一季度业绩预盈公告_13页_680kb

军工行业投资报告总结（2025年4月6日）

核心观点

• 行业投资评级：维持“强于大市”评级。
• 年报披露情况：截至2025年4月6日，跟踪的120家军工上市公司中，39家披露2024年年报，其中18家业绩同比增长，7家归母净利润同比增速在20%以上。
• 重点增长企业：中船防务、航天智造、国科军工及航空产业链中的航亚科技、新兴装备、洪都航空、中航西飞、中航成飞、中航沈飞、中航高科等公司业绩增长显著。
• 智明达业绩预告：2025年第一季度预计实现营业收入8000万元左右，同比增长63%；归母净利润780万元左右，实现扭亏为盈，净利润增长1891万元，订单增长显著。

投资建议

2025年军工行业投资建议关注以下两条主线：

1. 航空航天主线和“查漏补缺”新重点：

   • 菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科通讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航

2. 蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：

   • 航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气

行情概览

• 军工板块表现：本周中证军工指数下跌2.02%，申万军工指数下跌1.96%，在31个申万一级行业中涨幅排第25位。
• 个股表现：本周涨幅前十的个股包括智明达（+6.36%）、臻镭科技（+6.11%）、科思科技（+5.18%）等。
• 估值水平：截至2025年4月4日，军工板块PE-TTM估值为74.30，PB估值为3.33，均处于历史中部位置。

数据跟踪

定增数据

• 多家军工上市公司近期进行了定向增发，包括中航重机、景嘉微、中直股份、航天智造、海格通信等。
• 招募总额、发行价与收盘价对比显示，部分公司股价在发行后上涨，如景嘉微（130%）、中直股份（109%）等。

股权激励

• 多家军工上市公司发布了股权激励计划，包括限制性股票和股票期权，如中航重机、航天电器、中航沈飞、中航西飞等。
• 授予数量、价格及收盘价显示，部分公司激励计划执行后股价上涨显著，如振芯科技（18.01元/股）、七一二（19.23元/股）等。

重点细分领域

1. 低空经济：

   • 中科星图在青岛成立低空云科技公司，发布低空新产品，推动低空经济布局。

2. 军贸市场：

   • 美国批准向菲律宾出售20架F-16战斗机，总价值55.8亿美元，包括发动机、雷达、弹药等。

3. 高温合金、钛合金材料：

   • 镍价下跌，海绵钛市场报价区间为4.7-5.1万元/吨，金属钒价格为1450元/kg，影响铝钒合金价格。

风险提示

• 装备订单下达时间存在不确定性。
• 装备采购量价可能低于预期。
• 新技术、新产品、新市场推广可能低于预期。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布日后6个月内相对市场表现，以沪深300指数为A股市场基准。
• 股票评级包括买入、增持、中性、回避，分别对应相对涨幅在20%以上、10%-20%、-10%至10%、-10%以下。
• 行业评级包括强于大市、中性、弱于大市。
• 可转债评级包括推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师声明

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公司简介

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• 经营范围涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
• 在全国多地设有分支机构，提供全方位证券服务。

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