20250414-中邮证券-国防军工行业报告_48家军工上市公司披露2024年年报_多家上市公司公告回购或控股股东增持计划_14页_715kb

行业投资评级总结

核心内容

行业概况

• 行业评级：强于大市维持
• 行业表现：截至4月13日，48家军工上市公司披露2024年年报，其中21家业绩同比增长，8家归母净利润同比增速在20%以上。
• 重点公司表现：中船防务、天银机电、航天智造、国科军工以及航空产业链中的航发科技、航亚科技、新兴装备、洪都航空、中航西飞等公司业绩保持较快增长。

投资建议

2025年“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点。建议关注以下两条投资主线：

1. 航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科通讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等。
2. 新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。

行情表现

• 军工板块：本周中证军工指数上涨0.40%，申万军工指数上涨0.28%，在31个申万一级行业中涨幅排第3位。
• 个股表现：本周涨幅前十的个股包括铖昌科技（+16.87%）、中国长城（+15.98%）、振华科技（+10.22%）等。
• 估值水平：截至2025年4月11日，军工板块PE-TTM估值为75.12，PB估值为3.34，均处于历史中部位置。

主要观点

• 业绩增长：2024年军工行业部分上市公司业绩表现良好，尤其是航空航天领域。
• 市场信心：航空工业、中国电科、中国电子等集团表态看好中国资本市场，促进上市公司高质量发展。
• 回购与增持：多家上市公司公告股份回购或控股股东增持计划，显示对行业前景的信心。
• 行业展望：2025年军工行业订单有望迎来拐点，新技术、新产品、新市场将成为增长点。
• 风险提示：装备订单下达时间不确定、采购量价低于预期、新技术推广低于预期。

关键信息

定增数据

• 烽火电子：2025-03-21，募资8.97亿元，发行价6.11元，收盘价7.41元，溢价121%。
• 钢研高纳：2025-02-27，募资2.80亿元，发行价12.83元，收盘价16.13元，溢价126%。
• 中航重机：2024-12-24，募资18.89亿元，发行价20.16元，收盘价15.88元，折价79%。
• 景嘉微：2024-10-14，募资38.33亿元，发行价59.91元，收盘价75.44元，溢价126%。
• 中直股份：2024-07-11，募资30.00亿元，发行价33.98元，收盘价36.73元，溢价108%。

股权激励

• 中航重机：2023年12月22日，授予1072.0万股，授予价格12.96元，收盘价15.88元，溢价22.6%。
• 航天电器：2023年5月20日，授予420.8万股，授予价格45.62元，收盘价56.28元，溢价23.3%。
• 中航沈飞：2023年3月17日，授予786.1万股，授予价格22.23元，收盘价44.83元，溢价101.5%。
• 中航西飞：2023年2月7日，授予1309.5万股，授予价格13.25元，收盘价23.31元，溢价75.9%。
• 中航光电：2022年12月1日，授予4176.9万股，授予价格23.88元，收盘价43.35元，溢价81.9%。

重点细分领域

1. 低空经济：

   • 中央空管委部署加强低空空管工作，保障通用航空和低空经济高质量发展。
   • 成都市发布低空经济创新场景首批清单，涵盖39项供给清单和48项需求清单。
   • 中国气象局强调“观测即服务”理念，支持低空经济发展。

2. 军贸市场：

   • 英德等国承诺为乌克兰提供超210亿欧元军援。
   • 北约从美国手中接管对乌克兰支持工作。

3. 高温合金与钛合金材料：

   • 镍价下跌，海绵钛价格稳定，金属钒价格有所波动。
   • 海绵钛价格区间：0级国产海绵钛5.0-5.1万元/吨，1级国产海绵钛4.8-4.9万元/吨，2级国产海绵钛4.7-4.8万元/吨。

风险提示

• 装备订单下达时间不确定
• 装备采购量价低于预期
• 新技术、新产品、新市场推广低于预期

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上）、增持（预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间）、中性（预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间）、回避（预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（预期行业相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间）、弱于大市（预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上）、谨慎推荐（预期可转债相对基准指数涨幅在5%与10%之间）、中性（预期可转债相对基准指数涨幅在-5%与5%之间）、回避（预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下）。

分析师声明

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公司简介

• 中邮证券成立于2002年9月，注册资本50.6亿元人民币。
• 中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 经营范围涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销与保荐等。
• 全国设有多个分支机构，业务覆盖广泛。

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