20250406-中航证券-军工行业周报_关税背景下_看好军工板块独立行情_19页_5mb

国防军工行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦2025年军工行业的发展趋势与投资机会，结合近期行情、政策变化、行业基本面及投资策略，分析军工板块在关税背景下的独立行情潜力，以及新域新质赛道的发展前景。报告指出，军工行业正处于景气大周期，随着“十四五”进入收官阶段，“十五五”计划逐步明朗，行业有望迎来“V”字反转，成为边际改善幅度最大的行业之一。

主要观点

1. 行情分析

• 军工ETF份额增长：本周主要军工ETF基金份额环比增加8.23%，年初至今增长19.84%。
• 军工指数回调收窄：本周军工指数回调幅度相比上周有所收窄，深海科技等主题有所企稳。
• 军工白马回调：中航重机、航发动力、航发控制等军工白马股在年报扰动下出现较大跌幅，但市场情绪有望逐步改善。

2. 关税背景下的军工独立行情

• 关税影响：美国对华加征关税，我国发起反制，但我国军工行业在自主可控方面已取得显著进展，供应链影响大幅降低。
• 需求端强化：关税将加剧地缘政治紧张，强化军贸逻辑，推动我国军贸发展。
• 投资价值凸显：军工板块在2018年关税期间表现出“抗跌”属性，当前市场情绪与基本面改善将推动军工板块走出独立行情。

3. 实战演练推动需求提升

• “耗”与“维”需求增长：实战演练加速了消耗类武器和装备维修需求的释放。
• 航天防务需求修复：在订单修复、技术突破、军贸扩张等因素支撑下，航天防务板块将迈入需求快速增长的新阶段。
• 维修需求释放：随着实战演习数量增加，维修需求将逐步释放，尤其是航空装备维修。

4. 军工行业2024年年报情况

• 整体业绩承压：203家军工企业中，76家预增，126家预减，净利润增速下限中位数为-42.54%，上限为38.19%。
• 积极信号释放：国科军工、大立科技、光威复材等企业公告大额订单，释放积极信号。
• “十四五”收官：2025年作为“十四五”收官之年，延迟订单有望得到补偿。

关键信息

1. 投资节奏与主线

• 填洼地：关注前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料。
• 塑权重：关注沪深300和A500等指数中的军工权重股。
• “双击”效应：随着“十四五”订单和业绩兑现，“十五五”计划逐步明朗，带来业绩和估值的“双击”。
• 行业特殊性溢价：并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和战斗力等将带来行业溢价。

2. 投资趋势与方向

• 军工行业景气周期持续：军工行业整体处于景气周期，未来有望持续增长。
• 新质新域投资机会：关注无人装备、军事智能化、卫星互联网、电子对抗、数据链路、军事仿真等新质新域领域。
• 军民结合领域：关注低空经济、民机、商业航天、深海、军贸、信息安全等军民结合领域。

3. 建议关注的细分领域及个股

• 航空装备产业链：航发动力（发动机）、应流股份（叶片）、航天电子、航天彩虹（无人机）。
• 低空经济：莱斯信息（空管系统）、四川九洲（空管系统）、中信海直（低空运营）。
• 航天防务产业链：航天电器（连接器）、航天南湖（防空预警雷达）、天奥电子（时频器件）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、中兵红箭（特种装备）、国科军工（导弹固体发动机动力与控制产品）、成都华微（模拟芯片）、国博电子（星载TR）、智明达（嵌入式系统）。
• 商业航天产业链：航天智装（星载IC）、中国卫通（高轨卫星互联网）、航天环宇（地面基础设施）、振芯科技、海格通信（北斗芯片及应用）、中科星图（卫星遥感应用）。
• 船舶产业链：中国船舶、中国重工、中国海防（水声水下防务）。
• 信息化+国产替代：成都华微、振华风光（特种芯片）、国博电子（TR组件）、智明达（嵌入式计算机）、上海瀚讯（通信）。
• 军事智能化：能科科技。
• 军工材料：铂力特、超卓航科（增材制造）、光威复材、中复神鹰（碳纤维复合材料）、航材股份、钢研高纳、图南股份（高温合金）、华秦科技、佳驰科技（隐身材料）。

风险提示

• 央国企改革进度不及预期：改革工作系统性强，难以一蹴而就。
• 毛利率波动：部分军品低成本发展趋势可能带来毛利率波动。
• 研发周期长：军品研发周期长，风险高，型号进展可能不及预期。
• 以量换价：随着军改深入和订单放量，可能影响企业业绩。
• 估值不匹配风险：行业高度景气，短期内涨幅过大可能导致估值与业绩不匹配。
• 信创与新域赛道反应滞后：相关投资逻辑可能无法在短期内反映在营收层面。
• 国际安全局势影响：军贸受国际安全局势影响较大，存在不确定性。
• 原材料价格波动：可能导致成本上升。
• 宏观经济波动：可能对民品业务造成冲击。
• 政策调整风险：重大政策调整可能对军工板块产生中短期影响。

投资评级

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 增持：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。
• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

结论

军工行业在政策支持、技术进步及军贸推动下，具备较强的长期投资价值。随着“十四五”进入收官阶段，“十五五”计划逐步明朗，军工板块有望迎来“V”字反转。同时，新域新质赛道如无人装备、卫星互联网、军事智能化等，将成为推动军工行业持续高景气发展的新驱动力。建议投资者关注军工ETF份额增长、军工白马股修复、以及新质新域相关企业。