20250421-中邮证券-国防军工行业报告_60家军工上市公司披露2024年年报_9家公司披露2025年一季度业绩预告_15页_930kb

报告摘要

行业表现：截至2025年4月20日，我们跟踪的120家军工行业上市公司中，已有60家披露2024年年报，其中29家业绩同比增长，12家归母净利润同比增速超过20%。
业绩亮点：部分公司如中船防务、天银机电、中船应急、航天智造、中科海讯、国科军工以及航空产业链中的航发科技、航亚科技、新兴装备、洪都航空、中航西飞等业绩保持较快增长。
一季度业绩预告：已有9家军工行业上市公司发布2025年一季度业绩预告，其中中船防务、中国海防、中国动力、铖昌科技、中国重工的业绩同比增速中枢超过300%。
投资建议：
1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科通讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等；
2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。

军工板块表现：本周中证军工指数下跌2.79%，申万军工指数下跌2.55%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第31位。
个股表现：本周军工板块涨幅前十的个股包括北摩高科（+11.94%）、航亚科技（+9.70%）、盛路通信（+7.43%）、航发科技（+5.22%）、金信诺（+4.80%）等。
估值水平：截至2025年4月18日，军工板块PE-TTM估值为72.84，PB估值为3.26，均处于历史中部位置。历史数据显示，自2014年1月1日起，有63.75%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，36.63%的时间PB估值低于当前水平。

军工央企及非军工央企中，多家公司实施了股权激励计划，如中航重机（2023年12月22日，授予1072.0万股）、航天电器（2023年5月20日，授予420.8万股）等。
授予价格与收盘价对比显示，部分公司激励计划后股价表现优异，如中航重机收盘价为15.32元/股，授予价为12.96元/股。

低空经济：济南市发布鲲鹏智飞系统，提供低空飞行全流程服务，推动低空经济应用场景拓展。
军贸市场：Shield AI 与乌克兰军队合作，执行 V-BAT 无人机任务超过130架次，其在对抗性电磁环境下表现优异。
高温合金、钛合金材料：
- 镍价：4月18日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格为15400美元/吨，较上周末上涨2.56%；长江有色市场镍板现货均价为127500元/吨，较上周末上涨4.51%。
- 海绵钛：国产海绵钛价格区间为4.7-5.1万元/吨，主要受金属钒价格影响。
- 金属钒：4月18日，金属钒（≥99.5%）现货均价为1450元/kg。

股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上）、增持（预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间）、中性（预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间）、回避（预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下）。
行业评级：强于大市（预期行业相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间）、弱于大市（预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下）。
可转债评级：推荐（预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上）、谨慎推荐（预期可转债相对基准指数涨幅在5%与10%之间）、中性（预期可转债相对基准指数涨幅在-5%与5%之间）、回避（预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下）。