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健盛集团（603558.SH）2020年业绩承压及2021Q1业绩回暖分析

核心内容概览

健盛集团（603558.SH）作为纺织服装行业的龙头企业，在2020年受多重因素影响，业绩出现显著下滑。然而，2021Q1业绩出现回暖迹象，显示出公司具备较强的复苏能力和增长潜力。分析师认为，公司基本面稳健，未来有望实现业绩反转，维持“买入”评级。

主要观点

• 2020年业绩承压：受疫情影响、商誉减值、汇率波动及工厂搬迁等一次性因素影响，公司2020年营收和净利润均出现大幅下滑。
• 2021Q1业绩回暖：随着疫情控制，订单需求回升，公司营收同比增长11.26%，净利润回升至0.47亿元，显示业务复苏趋势。
• 业务结构分化：棉袜业务表现稳健，无缝内衣业务受疫情影响较大，但已逐步改善。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年净利润将稳步提升，分别为2.45亿元、3.39亿元、4亿元，对应EPS分别为0.59元、0.81元、0.96元。
• 估值合理：2021年PE为14倍，2022年PE为10倍，2023年PE为9倍，显示公司估值处于低位，具备投资价值。

关键信息

2020年业绩表现

• 营收：15.82亿元，同比下降11.12%。
• 净利润：-5.28亿元，同比下降293.09%。
• 主要亏损原因：
  • 俏尔婷婷商誉减值5.54亿元；
  • 疫情影响订单销售；
  • 越南工厂产能受限，减少利润约3000万元；
  • 人民币升值导致汇兑损失约1200万元；
  • 杭州棉袜工厂关停带来一次性处置费800万元；
  • 员工持股费用摊销1256万元。

2021Q1业绩表现

• 营收：4.14亿元，同比增长11.26%。
• 归母/扣非净利润：0.47亿元/0.47亿元，分别同比下降13.49%和上升4.79%。
• 棉袜业务：营收同比小幅下降4.01%，但利润增长明显，预计2021年利润增幅将超过营收。
• 无缝内衣业务：营收同比下降25.24%，降幅较2020年有所收窄，主要得益于客户结构调整和订单恢复。

盈利能力改善

• 整体毛利率：从20.1%提升至26.6%，显示业务恢复和成本控制。
• 净利率：从-33.37%提升至11.45%，显示盈利能力显著改善。
• 费用变化：
  • 销售费用率上升0.71PCTs至3.43%；
  • 管理费用率上升0.29PCTs至7.30%；
  • 财务费用率上升1.16PCTs至0.35%。

运营管理表现

• 存货周转：存货同比增加3.37%，但周转天数下降13天至133天，显示库存管理优化。
• 应收账款：周转天数增加2天至69天，显示部分客户延长回款周期。

产能扩张计划

• 棉袜产能：截至2020年底，规划产能3.03亿双，其中越南产能占比提升至54.46%。
• 无缝内衣产能：规划产能2400万件，主要来自国内工厂。
• 2021年计划：
  • 越南清化新增袜机2000台，预计棉袜产能达2亿双；
  • 越南新安新增无缝织机330台，无缝内衣产能有望提升；
  • 国内贵州基地建设，承接部分上虞产能，新增辅料生产与6000万双棉袜产能。

投资建议

• 短期影响：疫情对出口型企业造成压力，但公司通过客户优化和产能释放，有望在需求复苏后实现业绩反转。
• 长期战略：聚焦高景气运动行业，通过研发能力提升绑定优质客户，增强市场竞争力。
• 估值分析：2021年PE为14倍，2022年PE为10倍，2023年PE为9倍，估值合理，具备成长性。

风险提示

• 下游需求回落：若终端需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 海外产能扩产不及预期：越南工厂产能释放进度可能影响增长。
• 成本上升：原材料和员工薪资成本增长可能压缩利润空间。
• 行业竞争加剧：可能导致订单流失，影响盈利能力。

总结

健盛集团在2020年受多重不利因素影响，业绩出现大幅下滑，但2021Q1已显现复苏迹象。公司棉袜业务表现稳健，无缝内衣业务逐步改善，盈利能力显著提升。随着产能扩张和客户优化，公司有望在未来实现业绩增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展前景和投资价值。